23Q1-3 纺织制造业绩承压，服装家纺业绩趋暖。21/22/23Q1-3，纺织服装行业营收分别变动+12.4%/-5.1%/-2.2%。其中纺织制造板块分别变动+19.0%/+0.5%/-5.3%，服装家纺板块分别变动+8.6%/-8.7%/+0.1%。上游纺织制造板块，主要系受海外需求疲软、下游品牌库存增加从而谨慎下单的影响；下游服装家纺板块受益于终端消费环境回暖。21/22/23Q1-3，纺织服装行业扣非后归母净利润分别变动+142.4%/-57.2%/+15.3%，其中纺织制造板块分别变动+164.5%/-46.7%/-35.8%，服装家纺板块分别变动+126.9%/-65.8%/+94.2%。

23Q1-3 纺织服装行业营运指标基本维持平稳。21/22/23Q1-3，存货周转率，纺织服装行业分别为2.3/2.1/2.0 次，纺织制造板块分别为2.8/2.7/2.8 次，服装家纺板块分别为2.0/1.7/1.6 次；应收账款周转率，纺织服装行业分别为9.0/8.5/7.7 次，纺织制造板块分别为8.9/8.6/7.3 次，服装家纺板块分别为9.0/8.4/7.9 次。

23Q4 纺织制造板块业绩有望改善，服装家纺板块业绩有望保持高增长。对于纺织制造板块，22Q4 基数较低，海外品牌客户库存去化顺利，下游需求有望回暖，最后，伴随下游需求回暖，纺织制造板块内上市公司产能利用率有望逐步回升，进而有望带动毛利率提升。对于服装家纺板块，一方面四季度同期基数较低，另一方面，国内消费市场稳定，板块内上市公司持续注重盈利能力提升，控制折扣，提升单店店效，降低期间费用率。

投资建议。纺织制造板块：建议关注Q4 基数较低且有望受益于海外品牌补库的优质供应链龙头公司；景气度较高的毛纺、安防手套等少数纺织制造子行业龙头公司；受益出行链回暖的出行装备龙头公司。A 股建议关注：华利集团、伟星股份、健盛集团、台华新材、新澳股份、恒辉安防、南山智尚、华孚时尚、百隆东方、富春染织、稳健医疗、开润股份、浙江自然、鲁泰A。港股建议关注：申洲国际。服装家纺板块：

建议关注受外部环境影响小且盈利水平提升的运动鞋服、羽绒服、家纺等子行业龙头公司；今年业绩优于多数其他子行业的男装及高端女装子行业龙头公司；运动品牌龙头公司。A 股建议关注：比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团、海澜之家、富安娜、罗莱生活、水星家纺、歌力思、朗姿股份、太平鸟、安正时尚、森马服饰、乔治白、地素时尚、爱慕股份、戎美股份、红豆股份。港股建议关注：波司登、安踏体育、李宁、特步国际、滔搏、中国利郎。

风险提示。宏观经济下滑、汇率波动风险、劳动力成本上升风险、原材料价格大幅波动风险。