2023 年三季报前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，2023 年前三季度，除少数子行业如毛纺持续景气度较高外，其他子行业多受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，业绩预计承压，但伴随海外品牌库存去化顺利，且人民币汇率小幅贬值，业绩预计逐季改善。看好部分板块内龙头公司第三季度业绩困境反转。下游服装家纺板块以内销业务为主，2023 年前三季度，得益于国内出行市场恢复，消费需求回暖，业绩预计大幅增长，第三季度虽然上年同期基数有所回升，但预计韧性较强，加之板块内多数龙头公司今年严控折率，降本控费，盈利能力明显提升，业绩预计仍有望保持较快增长。

2023 年前三季度纺织品和服装出口承压，出口金额同比下降，服装家纺内销持续复苏，零售额同比增长。根据海关总署统计，2023 年1-8 月纺织品出口金额（美元计）同比下降11.2%，2023 年一季度、二季度、7-8 月分别同比下降12.1%、下降9.8%、下降12.1%。2023 年1-8 月服装出口金额（美元计）同比下降8.9%，2023年一季度、二季度、7-8 月分别同比下降1.3%、下降9.6%、下降15.2%。根据国家统计局统计，2023 年1-8月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长10.6%，2023 年一季度、二季度、7-8 月分别同比增长9.0%、增加17.7%，增长3.4%。

投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）建议左侧关注纺织制造板块的优质供应链龙头公司，一方面，去年四季度及今年上半年基数较低，另一方面，海外品牌预计四季度或明年上半年进入补库阶段，下游需求有望回暖。（2）毛纺等少数纺织制造子行业龙头公司，受益行业景气度较高，且龙头公司未来产能规模有望大幅提升，看好三季报业绩超预期，未来业绩有望快速增长。（3）受益国内防疫政策优化，出行链有望回暖的出行装备龙头公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）2019 年至今受外部环境影响小，盈利水平持续提升的运动鞋服、羽绒服、家纺等子行业龙头公司，及今年业绩表现优于多数其他子行业的男装、高端女装子行业龙头公司。

（2）运动品牌龙头公司，第四季度运动品牌流水有望提速，一方面，上年同期基数较低，另一方面，行业龙头公司库销比已回归到大致健康水平，为下半年销售的健康增长奠定良好的基础。（3）若房地产销售回暖，家纺子行业龙头公司有望受益。A 股上游纺织制造推荐标的：华利集团、伟星股份、新澳股份、健盛集团、南山智尚、开润股份、台华新材、稳健医疗、浙江自然、诺邦股份。A 股下游服装家纺推荐标的：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、锦泓集团、富安娜、罗莱生活、歌力思、森马服饰、太平鸟、朗姿股份。港股推荐标的：申洲国际、波司登、安踏体育、李宁、特步国际、滔搏。

风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险；管理不善风险等。