核心观点：

公司披露23H1 财报：23H1 公司实现收入6.0 亿元，同增7.2%；实现归母净利润0.7 亿元，同增41.0%。其中，23Q2 单季度公司实现收入3.6 亿元，同增13.1%；实现归母净利润0.4 亿元，同增15.1%。

公司营收稳健恢复，23Q2 单季度收入增长提速。公司整体营收增长保持稳健，其中23H1 公司职业装收入同增6.1%，占总营收比重95.7%；分产品来看，23H1 公司上衣/西裤/其他收入保持稳健增长，分别增长7.9%/3.4%/22.9%，衬衫收入微降1.3%，设计费收入受影响较大，同减67.4%。23Q1、23Q2 公司收入增速均环比改善，我们持续看好商业银行集中采购制度推动公司职业装业绩持续释放，我们预计随着下游客户招投标活动正常推进，公司23H2 营收有望持续提速。

23H1 利润率修复，公司资产质量良好，现金流充裕。23H1 公司扣非归母净利率同比提升0.3pct 至9.8%，净利率同比提升3.0pct 至11.7%，其中毛利率同比提升1.2pct（主要系职业装毛利率同比提升2.0pct），期间费用率同比提升2.7pct（主要系市场推广费、物料消耗等导致销售费用率同比提升2.6pct）。此外，23H1 公司其他收益、投资净收益、公允价值变动等分别同比增长72.5%、973.7%、187.3%贡献利润。在资产质量方面，截至23H1 末，公司不存在有息负债，资产负债率为23.4%；其中货币资金占资产总额25.0%；应收账款净额占资产总额21.0%，资产质量良好、现金流充裕。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司每股收益分别为0.36 元/股、0.45 元/股、0.53 元/股。参考可比公司23 年平均PE 估值，同时考虑银行阳光集采下公司有望显著受益，给予公司23 年15 倍市盈率，对应公司合理价值5.41 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。经济下行风险；行业竞争的风险；校服业务的拓展风险。