国内机器人产业需求持续爆发，向上拐点已显现。国内人口红利逐步消失，制造业工资水平的提升、就业人数的下降推动了国内自动化行业景气度持续向上。国内工业机器人产销量近年来保持30%左右的高增长，2017 年产量甚至出现加速增长态势，国家统计局数据显示2017 年1-12 月国内工业机器人产量达13.11 万台，同比增长68.10%，相比往年增速提升明显。

国内机器人产业仍具备中长期成长性。工业机器人下游应用领域正不断打开，汽车制造仍是最重要领域，而3C行业需求近几年则成为增长最快的应用领域。

我们看好国内机器人产业中长期成长性，当前中国机器人密度仍然显着低于发达国家水平，随着国内自动化红利释放、产业配套政策的落实、国内机器人技术的进步，我们预计未来几年工业机器人行业销量仍有望保持30%左右的增长。

日本机器人产业从国内走向全球，巨头发那科的成长路径。我们回顾了日本机器人产业的发展40 多年的发展历程，上个世纪80 年代日本同样面临经济增长中枢下滑、人力成本上升、人口老龄化加剧、劳动力成本提升等情形，日本历时十多年大力发展工业机器人产业助力产业升级，此后通过对外输出工业机器人产品占据了全球行业的领先地位。发那科以机器人控制系统和驱动系统切入，历经多年成为全球盈利能力最强、最具影响力的机器人公司，其竞争优势主要体现在技术研发实力、关键零部件自制、系统可靠性、产品线齐全、全球化布局等几个方面。我们认为国内具备相同特质的工业机器人企业有望在中长期的行业竞争中脱颖而出。

国内机器人产业链优势在集成，未来本体制造商也有望放量。国内机器人行业竞争较为激烈，机器人“四大家族”占据近50%份额，但国内受益于行业快速增长红利仍享受较好发展机遇，我们相对看好产业链的中游本体制造以及下游系统集成两个环节的投资机会。

投资建议:智能制造浪潮加速袭来，寻找中国的发那科。我们认为工业机器人行业未来几年整体仍将保持快速增长态势，未来几年优质公司有望迎来盈利高速增长期，我们看好具备独特竞争优势并且有望在行业激烈竞争中脱颖而出的国内机器人厂商，本体制造商建议关注中埃斯顿，系统集成商建议关注拓斯达、快克股份、黄河旋风。此外，我们建议关注在数控领域具备较强竞争能力的华东重机、劲胜智能以及物流自动化领域的诺力股份。

风险提示。宏观经济大幅度波动；国内技术进步速度低于预期导致国产机器人份额丢失；行业竞争过于激烈导致企业盈利能力下降；相关标的估值较高。

合规提示：根据公司2017 年三季报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%，特此提示。