事件描述

猛狮科技公布2012 年年报：全年实现营业收入4.85 亿元，较上年同期增长20.28% ；归属于上市公司股东净利润为 4174.46 万元，较上年同期增长0.22% ；基本每股收益为0.90 元。同时，公司公布一季度预报，预计亏损300-600万元，而去年同期盈利1053万元。

事件评论

内外受阻，业绩增速低于市场预期。2012年公司营收同比增长20.28%，归属净利润同比增长0.22% 远低于去年。从季度走势来看，上半年产销两旺，主要原因在于国外客户担心中国环保风暴影响供应而提前和加量下单。随着下半年对中国产能供给担忧的解除，公司营收增速下滑，主要原因在于：（1 ）欧洲需求低迷订单减少，上半年渠道积累库存持续消化；（2）竞争激烈导致国内业务拓展低于预期，就算是在传统旺季的第四季度，国内业务也同比下滑18.01%。

费用增长较快，盈利能力受损。从各项费用变化情况来看，受销售规模扩大，宣传费用、研发费用等支出增加影响，公司销售费用同比增加68.63%，管理费用同比增长47.25%。同时，公司毛利率稳定在30% 附近，净利率受费用率影响有所下滑。

海外市场仍占绝对主导，国内拓展继续推进。公司营收主要来自于海外市场。2012年公司加快国内市场布局，但营收占比仍略有下降，海外营收占比升至86.91%。2013年初，公司收购遂宁宏成电源科技有限公司，快速提高自身铅酸电池供给能力，又为以西南地区为基础快速拓展国内业务奠定良好基础。

核心产品竞争力强，期待募投项目投产。公司具有核心竞争力的产品——纳米胶体电池，在方便性、耐用性和安全性方面都较传统铅酸蓄电池大为提高，在摩托车电池应用领域具有广阔的前景。2012年，公司纳米胶体电池和传统电池收入同比分别增长25.71%和24.03%，纳米胶体电池毛利率领先传统电池超过10个百分点，盈利优势明显。

给予“谨慎推荐”评级。公司欧洲市场主要客户受高库存和经济衰退因素影响，订单明显低于正常年份；内销市场未能取得实质突破，公司一季度预计亏损300-600 万元。预计 2013年-2015 年EPS分别为0.88 、1.03 、1.25 ，对应当前股价PE分别为37、32、26倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：出口业务继续低迷，国内市场开拓进度缓慢