事件描述

龙洲股份2016 年上半年实现营业收入9.46 亿，同比下降7.05%，毛利率同比上涨0.97 个百分点至16.49%，归属于母公司净利润同比下降1.96%至0.22 亿，EPS 为0.08 元。

事件评论

客运主业恶化，毛利率改善。公司2016 年上半年实现营业收入9.46亿，同比下降7.05%，其中，客运业务收入因受合福高铁和赣龙铁路开通影响下降14.26%是导致总收入下降的主要原因。同时，由于收入占比较大（47%）的汽车与配件销售及维修业务毛利率增加2.57 个百分点，带动整体毛利率提升0.97 个百分点至16.49%。最终，公司上半年实现归属母公司净利润为0.22 亿元，同比下跌1.96%。归属净利润下滑主要由于在毛利小幅下滑的情况下，销售费用和管理费用有所增加。

积极发展衍生业务，实现跨产业链布局。公司传统主业以汽车客运、货运物流为双核心，但因高铁等替代交通工具影响，收入增长受阻，故公司积极推动业务转型：一方面，大力开展汽车与配件销售及维修、石油销售等衍生业务；另一方面，对外收购优质物流标的，实现跨产业链布局。公司此次拟收购的兆华领先是一家以沥青特种集装箱物贸服务、改性沥青加工、基质及改性沥青仓储销售相结合为业务的企业，与龙洲股份原有物流业务相契合，实现协同发展。

标的公司收入增长稳健，利润增厚幅度可观。兆华领先收入增长稳健，盈利能力较优：2015 年，兆华领先实现营业收入14.0 亿，同比增长27.7%，归属净利润5254 万元。随着收购的完成，将极大地增强公司盈利能力（龙州股份2015 年收入为24.62 亿，归属净利润4478 万）。

并且，兆华投资、兆华创富承诺公司2016- 2018 年度实际净利润分别为不低于8500 万元、10500 万元和12500 万元，提高公司安全边际。

给予“增持”评级。公司未来看点：1）公司衍生业务如汽车与配件销售及维修业务持续发展，增厚公司净利润；2）若兆华领先收购完成，将成为公司新的利润增长点，提供成长动力。我们预计，公司2016-2018年的EPS 分别为0.39 元、0.39 元和0.51 元，对应PE 为34 倍，34倍和26 倍，给予“增持”评级。

风险提示：收购预案推进不及预期，客货运主业持续恶化