事件

特朗普将对从中国进口商品征收关税，规模达500-600 亿美元，签署的备忘录看可能包括中国出口美国的电子产品。电子产品在中美进出口中占有很大比重，产业链互融，征税对中美均可能不利。

受此影响今日A/H 科技硬件普遍大幅度下跌，中证电子指数跌幅5.8%。我们认为，美国提高进口关税对各大品牌公司影响较大，但对零部件及半导体厂商直接影响有限，间接影响有待观察。

评论

具体征税方案仍待观察：我们认为美国政府可能对中国品牌商和美国品牌成品中来自中国的物料成本进行课税，其中征税范围是否包含非中国公司在中国的分支生产再进口的产品还不明朗。

品牌公司直接承担税负，影响较大：中国品牌在北美市场份额较大的公司包括手机品牌中兴，TCL 通讯，联想等，安防品牌包括海康等，通信设备由于政策原因目前份额为零。以苹果为代表的美国品牌成本中采购中国零部件较多，预计也将有较大影响。本次征税的实际税负由品牌商承担，如果不能转嫁，可能对品牌的利润率、市场份额将会造成不利影响。此外课税将导致北美产品总体售价上升，影响北美市场需求。从出货量角度，北美占全球需求12.4%，金额角度25%左右。

零部件厂商直接影响有限，间接影响有待观察：根据我们访谈，零部件厂商一般不直接出口美国，而是销售给下游组装厂或苹果等品牌商的海外子公司，因此不直接承担关税，瑞声，歌尔，立讯等苹果收入占比较高，苹果是否会将关税间接转嫁给零部件企业或转而采购非中国零部件供应商的产品目前还有待观察。我们认为在声学等许多细分行业，中国厂商目前处于一定垄断地位，品牌商短期很难找合适的国外替代供应商，品牌商议价能力也相对有限。实际负面影响有限。

对半导体面板厂商：北美地区客户占中芯国际收入比约35%。面板企业10%以下。和电子元器件公司一样，直接销售地一般在美国以外，所以被直接课税的概率较低。但如果收紧半导体设备出口管制，对中国半导体企业长期发展可能不利。

对双方均可能不利：中国技术硬件和半导体收入占标普500 收入占比高达15%及33%。美国技术硬件和半导体在A 股收入占比也高达10%和9%，可见此次征税对双方均可能不利。

风险

中美贸易战持续加剧，电子产品关税水平进一步提高。