要点

近期若干媒体如腾讯科技1、网易财经2等报道台湾供应链传出苹果大幅下修明年Q1 iPhone X 销售预期40%，受此影响，安洁科技等苹果产业链公司出现大幅调整。

我们连续组织安洁科技、蓝思科技等交流会并与产业链多方沟通，确认该新闻仍未得到证实，且即使信息属实，我们认为修正幅度有限，无需过度悲观。

iPhone X 修正幅度有限，公司备货正常推进：近期台湾供应链传出iPhone X 销售不及预期，苹果大幅修正明年一季度iPhone X 销售预期，从5000 万下修至3000 万。我们认为此前预期其实已经在3500-4000 万左右，即使按照3000 万的悲观预期，下修幅度也较为有限。目前安洁科技没有收到砍单的通知，生产和销售正常推进，预计明年Q1 供货仍将优于今年Q4。

苹果明年新机ASP 继续提升：今年安洁科技在苹果iPhone X 受益于OLED 创新，单台产值达到LCD 机型的3-4 倍，为iPhone X 弹性最大的标的。明年下半年苹果三款新机中，会有两款OLED 机型，安洁科技ASP 将在iPhone X 的基础上进一步提升20%和50%，另一款LCD 机型也有机会提升60%左右，主要得益于电池胶、散热石墨等料号切入，另外无线充电结构件等也有机会，如果切入将带来更大弹性。

国产机清库存仍需时间，明年威博新品贡献大：今年下半年Oppo、Vivo 新机表现不佳，近期出现清库存的情况，我们预计可能将延续到明年Q1 末。安洁今年并购的威博精密也受到一定影响，但今年小米占比提升，已与O、V 并列，明年小米、华为等占比将进一步提升，OV 合计占比将降至3 成左右。而且从产品结构来看，威博在金属小件的基础上，新增金属后盖（纳米注塑和三段式电池后盖）、3D 热压机壳等新产品线放量，明年占比将提升至过半，注入成长动力。

建议

我们认为当前苹果产业链过度悲观，存在超跌反弹机会，我们维持安洁科技今明两年0.75、1.34 元的EPS 预期，明年估值不到20倍，维持推荐评级和36.2 元的目标价。

风险

苹果iPhone X 销售不佳。