投资亮点

首次覆盖奋达科技公司（002681）给予推荐评级，目标价15.50元，对应2018 年25 倍估值。奋达科技为消费电子垂直整合制造和服务商，今年收购苹果金属件供应商富诚达进入苹果产业链，智能音箱业务也广受认可，受益于智能音箱市场爆发。推荐理由如下：

收购富诚达，进入苹果产业链：公司今年并购富诚达，富诚达是苹果金属小件供应商，8 成收入来自于苹果，今年受益于iphone 8/8+/X 创新，来自苹果的订单翻倍，带来业绩高成长。但目前富诚达在苹果体系仅排在第五名左右，前几名多数是海外公司，富诚达具备冲锻压品质、配合、成本等优势，并将借助奋达科技的平台和资源解决资金、产能及表面处理瓶颈，在苹果体系获得更多料号和份额。

富诚达+欧朋达发力金属件市场：奋达体内的欧朋达也是金属外观件供应商，与富诚达在制程、客户等方面互补性强，富诚达与欧朋达的整合将形成金属件全制程及小件和大件的一站式供应能力，在苹果、华为、Vivo 等品牌客户及汽车电子、智能穿戴、健康医疗等市场打开更大空间。

天猫、京东智能音箱核心供应商，跟随智能音箱高成长：奋达科技是国内领先的音箱厂商，配合Bose、哈曼等顶级客户多年，今年也成为天猫精灵、京东叮咚2 代主要供应商，天猫精灵成为今年双11 爆款，推动国内智能音箱市场爆发，未来公司也将持续受益。

我们与市场的最大不同？富诚达在苹果体系仍有较大提升空间；奋达科技的智能音箱业务被低估。

潜在催化剂：苹果新机创新，天猫等客户推出新款智能音箱。

盈利预测与估值

我们预计公司17 到19 年EPS 分别为0.35 元、0.62 元和0.83 元，CAGR 为44%。目前公司股价对应于18 倍18 年P/E。我们按照分部估值法，给予目标价15.5 元，对应2018 年整体25 倍估值，给予推荐评级。

风险

智能音箱发展不及预期，收购富诚达与欧朋达整合不及预期。