事件：近日，我们调研了奋达科技，与公司领导进行了深入交流。公司Q3 单季度实现收入8.8 亿元，YoY+39.1%；实现业绩1.5 亿元，YoY+26.1%。我们预计， 2017Q4金属结构件业绩将快速增长，传统电声和健康电器业务也将保持较快增速。

成本压力加大，业绩增速短期下滑：2017 年1-9 月，奋达实现业绩2.8 亿元，YoY+15.7%，增速略低于市场预期。结合公司调研与公告，我们认为，奋达业绩不及预期的原因主要有四点：1）原材料价格上涨，部分材料价格翻倍。2017 年1-9 月，因原材料涨价，公司利润损失大约在4500 万元。2）公司进行了高价招人，人工成本有所上涨。3）奋达出口业务占比达70%左右，人民币升值造成的汇兑损失较大。4）三年业绩承诺已过，欧朋达进入调整期。2017 年，在业绩压力较小的情况下，奋达对欧朋达在人力管理、机器设备、客户选择、供应链等方面进行调整，其业绩短期略受影响。为减轻成本端压力，公司持续优化产品结构，推出拥有较高毛利率的智能音箱等产品，盈利能力未来有望修复。

达达联手，协同效应逐步显现：欧朋达主要做大件金属外观件，后端制程较多；富诚达主攻精密小件，前端开发较多，二者在制程方面有一定协同。下游客户方面，欧朋达的主要客户是索尼和vivo，富诚达的手机客户主要是苹果，二者客户的生产周期不同，亦有协同。根据调研，目前，富诚达拥有2000 台CNC，欧朋达拥有1500台CNC。在高峰期，富诚达最多调用CNC 4000 台，欧朋达最多调用3000 台。未来，公司计划自有CNC 5000-6000 台，可基本满足客户订单需求。我们认为，欧朋达和富诚达协同效应已逐步显现，随着公司产能水平提升，未来业绩或将快速增长。

投资建议：我们预计，索尼等客户订单量逐步上升，将有力拉升欧朋达业绩；公司传统业务客户关系稳定，具备较强竞争优势；富诚达在手订单充足，随着协同效应显现，A 客户订单数量有望继续扩张。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.35/0.49/0.63 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.66 元，对应2018 年34 倍动态市盈率。

风险提示：原材料成本上涨，外观件材料急速迭代