事件:

公司公布2016 年年报,实现收入14.66 亿、净利润1.51 亿,同比分别为6.5%、3.7%,每股收益为0.16 元。分配预案:每10 股派发现金红利0.70 元(含税)。2017 年一季报收入4.25 亿、净利润4800 万,同比分别为14.27%、11.48%。

评论:

1、受二手琴影响,传统钢琴增长缓慢

近年来受二手琴影响,传统钢琴市场总量增长缓慢,2016 年钢琴收入同比增长4.14%。公司坚持继续改革创新、向高端发展,收购了国际著名高端钢琴品牌舒密尔钢琴,形成了在高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系。4 季度收入取得了10%的增长,净利润同比增长51.4%。

2、数码钢琴增长迅速,新一代的6+1 音乐教室市场反响良好

虽然受艾茉森搬迁至增城数码乐器产业基地,数码钢琴增速有所下滑,但2016年产量41,168 台,取得了同比增长24.65%的成绩。同时与珠江埃诺合作研发了全新一代的6+1 音乐教室,取得了良好的市场反响。

3、音乐艺术培训将成为公司产业延伸的重要方向

去年公司结合智能乐器和智能教学APP 模块的发展,改变传统艺术教育发展模式,推进珠江钢琴品牌艺术教育体系建设。通过全国艺术教育中心建设项目,推进珠江钢琴艺术教室、珠江钢琴超级合伙人等一系列艺术教育品牌活动,实现艺术培训实体的区域性和社区化布局。2016 年珠江钢琴艺术中心直营系统包括济南中心店,广州、福州旗舰店,天河南、芳村等6 个社区店已正式开业,成为珠江钢琴艺术教育战略的线下实验基地和服务中心;至今珠江钢琴艺术教育加盟商已达312 家,其中珠江钢琴艺术教室162 家,爱上系列课程加盟150 家,完成统一VI 建店76 家,覆盖28 个省份。

4、维持“强烈推荐-A”评级。公司在平稳发展钢琴业务的同时,目前音乐艺术培训仍处于细分市场集中度低、优质教育品牌由于稀缺性和稳定性而具有较强议价能力,公司将积极利用自身品牌及渠道优势把握这一机遇。预计公司17 年-18 年的EPS 分别为0.18、0.20 元,对应17 年PE、PB 分别为75、6.1,维持“强烈推荐-A”评级;

5、风险提示:传统钢琴业务行业增速低于预期。