三大业务协同推进，收入利润稳健增长珠江钢琴公布2016年报及2017年一季报：2016年公司全年实现营业收入15.67亿元，同比增长6.55%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长3.77%；2017年一季度实现收入4.25亿元，同比增长14.27%，；归属于上市公司股东的净利润4799.73万元，同比增长11.48%；同时公司预计2017上半年实现归母净利润同比增长0-30%。我们认为，公司三大业务板块稳步推进，钢琴主业结构持续优化，数码乐器、文化传媒等战略业务持续发展，保持了收入了利润的双双稳健增长。

钢琴产品结构持续优化，大文化平台雏形初现作为全球年产量最大的钢琴制造商，公司持续积极推动钢琴产业的高端化，产品结构继续优化，大力推广自主研发品牌恺撒堡（16年销量增长10.74%），收购欧洲高端品牌舒密尔，打开国内增量市场；联手阿里云打造珠江乐器云服务平台，云服务平台（91琴趣）已经上线，聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场，沿着钢琴后服务价值链，展开互联网业务场景构建；加快教育板块布局，通过素质教育课程体系和数码钢琴教学增加办学优势，瞄准艺术教育行业蓝海市场；文化服务业务发展迅猛，集团控股子公司珠广传媒全年共完成6201万元的影视剧项目投资，实现营业收入2189万元，比增407%，利润总额1133万元，比增2280%。

盈利预测与投资评级预计公司2017-2019年净利润为1.76、2.20和2.84亿元，EPS为0.18、0.23和0.3元，分别对应72.8、58.2和45.1倍PE，鉴于公司作为国内艺术教育领军者，大文化业务增长空间可期，同时国企改革有利于公司经营效率的持续提升，维持“买入”评级。

风险提示国企改革进程低于预期；艺术教育盈利进度不达预期。