事件：公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 实现营收25.85 亿元（同比-5.69%），实现归母净利润2.86 亿元（同比-13.74%），实现扣非归母净利润2.51亿元（同比-22.14%）。23Q3 实现营收8.00 亿元（同比-18.03%），实现归母净利润1.02 亿元（同比-37.18%），实现扣非归母净利润0.77 亿元（同比-51.32%）。

分业务板块：原料药实现收入13.47 亿元，同比减少17.36%，主要因肝素钠销售额减少所致；制剂业务重点产品：注射用那屈肝素钙实现收入1.53 亿元，同比减少48.14%，同比减少主要因那屈肝素钙注射液中标国家集采，注射用那屈肝素钙销售量减少；核药业务重点产品：①FDG 注射液实现收入3.16 亿元，同比增长7.85%；②锝标记药物实现收入7844.65 万元，同比增长21.70%，同比增加主要因医院诊疗秩序恢复，销量增加所致；云克注射液实现收入1.92 亿元，同比增加14.29%，同比增加主要因医院诊疗秩序恢复，销量增加所致。

财务指标：23Q1-Q3 毛利率43.81%（同比+1.68pct），净利率13.18%（同比-0.78pct），销售费用率15.71%（同比+0.73pct），管理费用率7.19%（同比+1.21pct），研发费用率4.83%（同比+1.21pct），财务费用率0.05%（同比+0.99pct）。

布局核药全产业链，在研核药产品临床快速推进。氟[18F]思睿肽注射液（LNC1001)现已进入Ⅲ期临床阶段；氟[18F]纤抑素注射液(LNC1005)现已完成Ⅰ期临床总结报告；177Lu-LNC1004 注射液和177Lu-LNC1003 正在进行Ⅰ期临床试验；Tau 蛋白正电子摄影示踪剂APN-1607 正在进行Ⅲ期临床试验；铼188 依替膦酸盐注射液Ⅱ期临床试验已完成；氟[18F]化钠注射液已递交NDA 申请。此外，预计2023 年底公司投入运营的核药生产中心将超过30个。

盈利预测与估值：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS分别为0.42、0.52、0.66 元，对应2023 年11 月7 日收盘价，PE 估值分别为42.8、34.2、27.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业政策变化、新药研发进展不及预期、市场竞争加剧