业绩摘要：公司前三季度实现收入25.85 亿元（-5.69%）；归母净利润2.86亿元（-13.47%）；扣非净利润2.51 亿元（-22.14%）。23Q3 单季度实现收入8.00 亿元（同比-18.03%，环比-14.36%）；归母净利润1.02 亿元（-37.18%）；扣非净利润7727 万元（-51.32%）。

原料药波动影响收入，核药短期承压。前三季度①原料药收入13.47 亿元（-17.36%），主要因为肝素钠销售额减少。②制剂业务注射用那屈肝素钙收入1.53 亿元（-48.14%），水针中标集采，粉针销量减少。③核药板块FDG收入3.16 亿元（+7.85%）；锝标记药物收入7845 万元（+21.70%），医院诊疗恢复销量增加；云克注射液收入1.92 亿元（+14.29%）。

核药布局不断丰富，公司持续深化核药板块布局。在核药创新药方面，前列腺癌PSMA 诊疗，LNC1001（F-18 诊断）预计于23Q4 进入三期临床，LNC1003（Lu-177 治疗）5 月FDA 已获批IND；针对实体瘤FAB 靶点诊疗，LNC1005（F-18）已完成I 期临床，LNC1004（Lu-177 治疗）海外I 期临床试验已开始临床病例入组。核药网络布局方面，预计23 年底投入运营的核药生产中心将超过30 个，此外产业链布局包括研发平台蓝纳成，CRO 平台米度生物，CMO 平台安迪科，并积极推进核素供应平台搭建。

阿尔兹海默症空间巨大，有望贡献业绩增量。阿尔兹海默症诊断空间广阔，随着相关药物上市，Aβ及Tau 蛋白检测需求有望释放。公司拥有高壁垒核药运输网络布局，有望合作获益。产品方面，Tau 蛋白检测产品APN-1607正处于三期临床阶段，24 年有望递交NDA。

盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年营收分别为34.43/37.98/41.60 亿元,同比增长-3.9%/10.3%/9.6%；归母净利润分别为3.57/4.50/5.79 亿元,同比增长16.1%/26.2%/28.7%。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期