事件：

8 月23 日，公司发布2023 年中报，2023 上半年实现营业收入17.85 亿元，同比增长1.13%，归母净利润1.84 亿元，同比增长9.23%，扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长6.21%。二季度单季实现收入9.35 亿元，同比增长5.56%，归母净利润1.34 亿元，同比增长17.91%，扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长19.54%。

点评：

加大核药生产中心建设投入，奠定核药赛道领先地位2023 年上半年公司毛利率44.60%，同比提升4.68 个百分点。期间费用率28.61%，同比提升4.23 个百分点。2023 年上半年公司正电子类核药生产中心新投入运营2 个。目前8 个正电子核药生产中心正在建设中，预计2023年底公司投入运营的核药生产中心将超过30 个，核药生产中心网络化生产布局的进一步完善增强公司核心竞争力。

核药业务所占比重持续提升，业绩表现亮眼

2023 年上半年公司核药业务销售收入5.02 亿元（同比+19.18%），占主营业务收入的28.14%。其中重点产品18F-FDG 实现收入2.15 亿元，同比增长18.48%；云克注射液实现收入1.24 亿元，同比增长22.66%；碘[125I]密封籽源实现营业收入8326.87 万元，同比增长51.28%。原料药业务实现营业收入9.53 亿元（同比-11.85%）。制剂业务实现营业收入2.63 亿元（同比+18.44%），占主营业务收入的14.76%。重点产品注射用氢化可的松琥珀酸钠实现收入7365 万元，同比增长325%；那屈肝素钙注射液于2023 年3月中标第八批全国药品集中采购，将开始执标，有望进一步放量；2023H1公司依诺肝素钠注射液获批上市，助力公司抗凝制剂品牌的打造。

产品线布局日益丰富，研发创新驱动业务可持续发展2023H1 公司蓝纳成产品氟[18F]思睿肽注射液已完成I 期临床试验，氟[18F]

纤抑素注射液I 期临床试验即将完成临床病例入组；177Lu-LNC1003 注射液获批在美国进行临床试验；177Lu-LNC1004 注射液海外I 期临床试验已开始临床病例入组。同时LNC-1007、LNC-1008 等多款创新核药将进入注册申报阶段。公司加强外界合作，提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种，在研产品涵盖心肌缺血/梗死的诊断、肿瘤与神经退行性疾病的诊断与治疗产品，形成“筛查—诊断—治疗”放射性药品全覆盖，具备强市场竞争力。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为35.00/37.46/40.34亿元，归母净利润分别为3.98/4.94/5.83 亿元（2023/2024/2025 前值分别为4.30/4.99/5.99），下调原因系公司加大核药生产中心建设投入，对短期净利润有一定影响，维持“买入”评级。

风险提示：原材料采购风险、产品质量风险、产品销售价格波动的风险、安全生产的风险、人才缺乏的风险