业绩符合预期，维持“买入”评级

2023 年8 月23 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入17.85 亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长9.23%；实现扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长6.21%；报告期内，核药业务板块销售收入5.02 亿元，同比增长19.18%，其中重点产品18F-FDG 注射液实现收入2.15 亿元，同比增长18.48%；云克注射液实现收入1.24 亿元，同比增长22.66%。原料药业务板块销售收入9.53 亿元，同比下降11.85%，其中重点产品肝素类原料药实现收入7.92亿元，同比下降14.94%；制剂业务板块销售收入2.63 亿元，同比上升18.44%。

我们维持2023-2025 年的归母净利润预测为4.06/4.92/5.61 亿元，2023-2025 年的EPS 为0.49/0.60/0.68 元，当前股价对应PE 分别为28.4/23.4/20.5 倍，考虑到公司积极布局核医疗全产业链，核药产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。

蓝纳成加码创新研发，核药板块阶段性成果显著在核药领域，公司以蓝纳成为创新核药平台。报告期内，氟[18F]思睿肽注射液已完成Ⅰ期临床试验，氟[18F]纤抑素注射液Ⅰ期临床试验即将完成临床病例入组；177Lu-LNC1003 注射液收到FDA 核准签发的《药品临床试验批准通知书》；177Lu-LNC1004 注射液海外Ⅰ期已开始临床病例入组。我们预计随着核药产品的持续进展，公司核药平台价值将逐步凸显。

网络化布局多个核药生产中心，巩固垄断地位报告期内，公司正电子类核药生产中心投入运营2 个。公司已投入运营20 个正电子为主的核药生产中心，2 个其他运营中心。目前 8 个正电子核药生产中心正在建设中，预计2023 年末公司投入运营的核药生产中心将超过30 个，基本覆盖全国93.5%人口的核医学的需求。核药房网络化布局持续提升公司竞争力。

风险提示：PET-CT 新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。