本报告导读：

2023 年及2024Q1 业绩符合预期，2024 年汽车内饰有望延续高增，皮革主业预计稳健增长。

投资要点：

投资建议考 虑到股权激励费用，我们下调2024-25 年、新增2026年EPS 预测为0.90/1.17/1.52 元（调整前2024-25 年分别为1.06/1.29元）。考虑到公司汽车内饰业务快速放量，增速快于传统纺织业务，给予2024 年高于行业平均水平的16 倍PE，维持目标价14.78 元，维持“增持”评级。

2023 年及2024Q1 公司业绩符合预期。2023 年公司收入/归母净利分别为27.0/1.86 亿元，分别+35.8%/+23.7%（剔除股权激励费用影响后，归母净利约1.98 亿元，同比增长31.4%），符合预期。2024Q1 公司收入/归母净利分别为5.97/0.35 亿元，分别+28.6%/+22.0%，符合预期。

2023 年汽车内饰业务靓丽高增，皮革主业快速增长。1）皮革主业：

2023 年收入18.67 亿元，同比增长19.59%，海外市场逐步去库带动采购量回升。2）汽车内饰：2023 年收入5.99 亿元，同比增长94.21%，理想贡献大部分收入；毛利率同比增长6.1pct 至29.9%，主要得益于规模效应体现。3）二层皮胶原蛋白：2023 年收入1.34 亿元，同比增长165.52%，宝泰工厂于2023Q1 投产，仍处于产能释放阶段。

2024 年汽车内饰有望延续高增，皮革主业预计稳健增长。1）皮革主业：目前公司印尼工厂在建，预计Q3 投产，且海外客户持续开拓中，我们预计2024 年主业有望维持双位数的稳健增长。2）汽车内饰：老客户方面理想全年订单指引积极，新客户持续开拓中，我们预计2024年汽车内饰业务有望延续快速增长。

风险提示：汽车终端销售不及预期，印度产能扩张不及预期