宏兴皮革为理想L7、L8、L9 内饰皮革供应商，伴随理想L 系列交付量增长迎来增量订单。

理想23Q4 营收同增136%，24Q1 展望创同期新高，或主要系24 年款L7/8/9新款将在3 月推出面市支持，同时伴随售价较低的L6 将在4 月上市降低购车门槛，交付量有望再创新高。2023 年11 月，理想L 系列累计交付量突破35 万辆。

此外，宏兴携手头部新能源汽车品牌，业务规模持续增长。目前的主要客户有理想汽车、蔚来汽车、问界汽车、哪吒汽车等国产新能源厂企，以及马自达、吉利等传统汽车品牌。未来宏兴将持续加强与原有客户的合作，积极竞标原有客户的新车型，同时也将积极开拓新客户，如比亚迪、广汽、上汽、极氪等品牌。

绑定优质客户业绩兑现，业务规模持续增长

汽车内饰用皮革供应商验证周期长，审核门槛高，客户粘性强。宏兴依靠公司制造平台及原材料资源优势迅速实现扩产，保证品质/交期稳定。

鞋包带主业需求复苏，宝泰业务拓展积极盈利

终端消费复苏，下游客户的采购积极性提升，以及供应端集中度的提升，带动公司鞋包带皮革销量的增长。另一方面，新产品研发紧跟市场需求，产品品类齐全，客户渠道优质，提振主业毛利率。目前公司积极布局海外市场，与海外品牌建立合作进入其供应商系统，同时也与品牌加工厂建立联系，为后续海外订单的回暖提前做准备。

公司通过控股二级子公司福建宝泰成功切入二层皮革领域以及胶原蛋白原材领域，后续随着福建宝泰的业务拓展，有望对公司的盈利产生积极的作用。

调整盈利预测，维持“买入”评级

公司传统主业销量稳步增长，同时投资设立福建宝泰，成功切入二层皮革领域以及胶原蛋白原材领域。新能源汽车销量增长，带动汽车内饰用皮革需求，看好宏兴持续放量。考虑到鞋包带主业需求复苏及宝泰释放利润仍需时间，我们预计公司23-25 年收入分别为27/34/43 亿，归母净利分别为2/2.7/3.4 亿（前值为2.3/3.2/4.4 亿），EPS 分别0.7/0.9/1.2 元/股（前值为0.8/1.1/1.5 元/股），对应PE 分别为15/12/9X。

风险提示：环保政策的风险；产品创新与技术进步的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率风险；流行趋势变化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量减少的风险等。