动态事项

西部证券公布了2015年公司年报： 2015年公司实现营业收入56.41亿元，同比增长191%；实现归属于母公司净利润19.73亿元，同比增长197.15%， EPS为0.72元。截至2015年年末，公司总资产582.36亿元，较年初增长101.40%；净资产121.39亿元，较年初增长126.74%。

全年实现净资产收益率19.76%，较上年增加6.58个百分点。 另外，公司拟每10股派发现金股利2.2元（含税）。

主要观点

经纪业务： 2015年全年实现收入30.01亿元，同比增长162.60%。

公司重点推行经纪业务收入费用比考核管理模式，大大提升经营效率，公司2015年市场股基全年股基交易市场份额小幅增长4.07%，占比上升至0.537%。 公司还积极推行经纪业务转型升级，以财富管理为核心，全面提升金融综合服务能力，满足客户的财富管理需求。

信用交易业务： 2015年全年实现信用业务收入7.21亿元，同比增长125.42%。公司信用交易业务实现跨越式发展，市场排名和市场份额双双大幅提升。截止2015年末，公司两融业务规模达73.91亿元，增幅66.39%，市场份额上升至0.629%。 公司近期还公布了计划配股预案计划募资不超过50亿元，其中计划30亿元用于信用交易业务的发展， 未来公司的信用交易有望发力，收入占比持续提升。

证券自营业务： 2015年公司全年实现收入11.16亿元，同比增长。公司自营业务坚持审慎稳健理念，积极丰富投资品种和投资种类，全面推远期权做市商业务等多项创新业务。 同样，公司公布的配股预案中，公司计划拟15亿元用于自营的创新业务发展。

资产管理业务： 2015年全年实现收入0.656亿元，同比增长100.87%。

公司调整业务布局，完善集合业务产品线，新增资产证券化专项业务。截止2015年底，公司资产管理业务总规模425.39亿元，较上年增长61.18%， 公司集合资产规模43.67亿元，大幅增长383%，而公司主动管理业务占也比较去年的3.4%大幅提升至29.98%。

投资银行及固定收益业务： 2015年全年实现收入6.30亿元，同比增长236.82%。 公司加快搭建大投行业务体系和专业化业务平台，大力发展债券业务及财务顾问业务，并购重组实现了零突破。公司进一步完善固定收益平台架构，努力打造FICC业务，以提高固定收益业务的整体水平和竞争力。

场外业务： 2015年全年实现收入2.10亿元，同比增长1267.61%。

公司场外业务现阶段以新三板市场及相关市场业务为发展重点，年公司把握了市场机遇，项目数量和质量大幅提升，做市业务也实现了快速提升。

投资建议

给予未来六个月“谨慎增持”评级

作为区域性强的中小券商，公司正朝着 “大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”相结合的专业化业务结构方向努力发展。同时，公司计划配股募资不超过50亿元主要用于创新业务的发展， 公司在经过这2年的发展， 收入结构持续改善，经纪业务与自营业务收入占比逐年下降，未来公司加大对创新业务的发展有望进一步提升收入占比。 我们预计公司年、 17年的EPS为0.591元、 0.761元，对应动态PE分别为43.28倍和33.61倍， 给予“未来六个月，谨慎增持”评级。