业绩增幅明显 ROE 达到18.39%

西部证券(002673)27 日晚间公布了2015 年三季报,公司累计实现营业收入40.96 亿元,同比增长266.18%;累计实现归属于母公司净利润17.28 亿元,同比增长309.35%;基本每股收益0.63 元,净资产收益率18.39%。截至报告期末,公司总资产577.8 亿元,净资产117.97 亿元。

定增助力业务发展 各项业务遍地开花

公司2015 年前三季度业绩增速明显,尤其是上半年公司借助证券市场行情及投资者对融资需求的上升,积极通过新开户低佣金政策进一步加大客户流量导入。借助定增所融资金,加大对证券投资与信用交易业务的资金分配与业务支持。同时进一步推动公司新三板挂牌和做市业务的发展,保持公司在新三板业务领域的领先优势。虽然三季度市场受监管层清理场外高杠杆配资影响,指数回落并挤压两融业务需求,但公司三季度仍然实现了营业收入同比增长90.73%的不错成绩。分业务来看,由于行情活跃导致开户量激增,佣金收入增加令公司前三季度代理买卖证券业务净收入达到22.17 亿元,同比增长320.31%。公司证券投资业务持续加大资金投入,规模增长明显,在三季度行情波动较大的情况下仍然实现投资收益7.98 亿元,同比增长250.18%。投资银行业务在IPO 暂停的情况下一方面积极进行股权业务储备,另一方面加大债券承销及新三板挂牌业务,前三季度实现营业收入4.23 亿元,同比增长290.55%。资产管理业务一方面积极向主动管理业务转型,另一方面不断扩大定向业务规模,实现收入0.82亿元,同比增长289.12%。融资融券业务受定增募资支持,加上投资者对融资业务需求的上升,规模显著增长,市场份额不断提升,截至三季度末,公司两融业务余额达到52.79 亿元,市场份额从年初的0.45%上升至0.58%,并为公司带来丰厚的佣金及利息收入。

投资策略

公司上半年完成了50 亿元的定向增发,通过发行公司债、收益凭证等增加杠杆,调节公司资金结构。利用所幕资金加大了对公司证券投资业务、融资融券业务、新三板做市等业务的资金支持。并积极把握行情发展取得了良好的投资收益。公司新三板挂牌业务仍然保持行业前列地位,并积极推进做市业务的发展。公司作为陕西省内唯一登陆主板的证券公司,在陕西地区积累了大量客户资源,形成了一定的品牌认知度,具备一定的客户粘性,区域性优势明显。预计公司2015 年EPS 为0.90 元,2016 年EPS 为1.07 元。维持西部证券增持评级。

风险提示:市场下行风险,行业降佣,新业务不及预期