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公司发布一季报，2020Q1 实现营业收入2.15 亿元，同比+3.72%，实现归母净利润2208 万元，同比-15.78%。

一季度风电装机项目延后，影响风电叶片用结构胶出货。根据wind 数据，一季度国内风电装机2.36GW，同比下降50.63%，而公司生产未停工，致使库存积压，截至2020Q1 存货余额2.07 亿元，同比+43.60%，预计库存风电胶将在Q2 消化，加上Q2 正常状态下的装机销售，二季度业绩环比有望实现大幅增长。

一季度军工电磁兼容业务预计亏损，随着项目推进将逐步转好。

一季度是军工业务传统淡季，但成本费用照常计提，预计Q1 必控科技亏损，影响公司整体净利水平，同时拉低综合毛利率，2020Q1 毛利率33.59%，同比-3.33pct。随着军工项目在Q2 逐步推进，必控的财务情况将逐步转好。

公司公告拟在成都投资建设西南产业基地，项目计划投资总额5亿元，包括电磁兼容、航天电子系统级设备、军工电子胶粘剂、电子元器件检测等产业化项目，规划自项目用地交付之日起6 个月内动工建设，自动工建设之日起12 个月内封顶，自动工建设之日起24 个月内正式投产。该项目有利于公司军工科技板块在西南地区的布局，进一步提升竞争力。

2019 年12 月，公司启动对京瀚禹的分步收购，京瀚禹从事军工电子元器件检测业务。2020 年2 月，公司7000 万收购8.51%的股权，第一小步完成，后续的收购将逐步增厚公司业绩。京瀚禹业绩体量约1 亿，完全并进上市公司体内后将极大增厚康达的市值空间。

盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.43、2.01、2.80 亿元，维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表，不考虑并表时间，2021 年备考业绩约2.5 亿元，目标市值67 亿元。

风险提示：京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等