2018 年一季度国际油价高位震荡，大多数化工品在环保高压，供给侧改革和原料涨价的推动下价格中枢不断上移，预计1Q2018 年基础化工行业整体净利润同比将大幅增长。根据我们跟踪的48 家主流基础化工公司1Q2018 年加权平均EPS 预计为0.24 元，同比上涨56%，环比4Q17 上涨43%。1Q18 年净利润预计同比增幅较大的子行业主要为维生素、煤化工、有机硅、染料、轮胎及炭黑、锂电材料、电子化学品、农药、MDI、甜味剂等；下滑幅度较大的子行业主要是纯碱等。

能源价格的上行推升煤化工盈利空间，成本优势助推行业龙头业绩持续超预期。在天然气及煤炭价格大涨、原油价格中枢上行的背景下，煤化工的盈利空间将不断扩大。同时由于行业固定资产投资未大幅增加，我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间。预计1Q2018 年鲁西化工EPS0.55 元（yoy+235%，QoQ-7%），华鲁恒升EPS 0.46 元（yoy+138%，QoQ+112%）。

受BASF 柠檬醛、VA、VE 停产影响，VA、VE 价格大幅上涨并维持高位，行业利润将再创历史新高，龙头企业业绩即将进入兑现期。BASF 柠檬醛装置失火导致VA、VE 被迫停产，安迪苏VA 被迫大减产30-40%，全球VA 供给进一步收缩，市场缺口短时间难以填补，预计供应短缺将持续到二季度，VA、VE 价格持续高位，预计新和成1Q2018 年EPS1.19元（yoy+467%，QoQ+119%）。

安全环保趋严，小企业逐渐退出，下游库存低位，旺季来临，染料价格有望突破前高。17年11 月底以来染料价格持续上涨，淡季提价被认可，随着春季旺季临近叠加经销商及印染厂补库存需求，看好后续价格持续上涨以及染料企业1Q18 业绩高增长的兑现。预计闰土股份1Q2018 年EPS0.42 元（yoy+101%，QoQ+6%）、浙江龙盛1Q2018 年EPS0.26元（yoy+69%，QoQ+21%）。

龙头引领扩张潮，产业链一体化带来ROE 中枢提升，农药优质个股正快速跨上一个新台阶。环保监管带来整个农药板块的价格中枢逐步上移，伴随的是企业盈利中枢的逐步上移。

预计新安股份1Q2018 年EPS0.33 元（yoy+269%，QoQ-23%）、长青股份EPS0.19元（yoy+57%，QoQ+12%）、扬农化工 EPS0.61 元（yoy+46%，QoQ-7%）、海利尔EPS0.67 元（yoy+31%，QoQ+7%）、江山股份EPS0.17 元（ yoy+28%，QoQ-66%）、广信股份EPS0.19 元（yoy+25%，QoQ+18%）、辉丰股份EPS0.09 元（yoy-12%，QoQ+39%）。

看好未来3 年PTA 加工费的上行，受益于油价反弹，预计18 年景气将持续向上。PTA行业高速扩张将步入尾声，18 年以来PTA 行业平均加工费一直维持在900 元/吨左右，涤纶长丝受行业淡季影响，价差环比17Q4 缩小。预计1Q2018 年桐昆股份0.35 元（yoy+42%，QoQ-26%）、荣盛石化EPS0.16 元（ yoy-2%，QoQ+42%）、恒逸石化EPS0.40 元（yoy+46%，QoQ+33%）。

部分新材料龙头一季报业绩有望超预期，重点关注电子化学品及锂电材料。预计1Q2018年飞凯材料EPS 0.17 元（yoy+392%，QoQ+110%）、上海新阳EPS0.14 元（ yoy+50%，QoQ+88%）、鼎龙股份EPS0.12 元（yoy+57%，QoQ+16%）、江化微EPS0.32 元（yoy+65%，QoQ+65%）、广信材料EPS0.18 元（yoy+312%，QoQ+139%）、星源材质EPS0.22 元（ yoy+22%，QoQ+168%）。

投资建议：维持行业看好评级。目前下游开工仍在持续提升中、未饱和，化工产品跌多涨少，二季度随着需求逐步回升，化工品库存有望逐步降低，短期受中美贸易战影响，建议关注化肥及新材料板块，受益农产品价格及进口替代，目前正进入一季报行情，建议布局有业绩有估值的标的。化工周期受环保影响既有涨价逻辑，还有集中度提升龙头扩产逻辑，今年应该是化工龙头标的“戴维斯双击”年，业绩大幅增长，预期今明两年还有大量新增产能投产，白马估值中枢有望上移至15 倍， 部分偏成长或者供需结构良好的下游周期如农药、染料、维生素等按照行业自身的淡旺季进行波动，无惧宏观经济影响。周期和成长建议逐步均衡配置，一季报部分成长有望超预期。

周期类：（1）周期受环保约束，真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业，叠加春季旺季，持续推荐扬农化工、利尔化学、辉丰股份。（2）制冷剂旺季来临，价格持续上涨，今年均价高于去年，建议重点关注巨化股份。（3）下游需求持续超预期，上游原材料价格回落，建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。（4）“精准扶贫”带来的基建预期升温，建议重点关注PVC 相关龙头企业中泰化学、新疆天业。（5）涨价小品种建议关注维生素A 和E，BASF 柠檬醛装置失火导致VA、VE 被迫停产，安迪苏受此影响VA 被迫大幅降负荷，欧洲VA、VE 价格连续跳涨，目前欧洲VA 价格270-320 欧元/kg；国内VA 价格1150-1450 元/公斤；VE 欧洲市场价格13-15.5 欧元/公斤，国内价格88-115元/公斤。业绩即将进入兑现期，继续推荐新和成、浙江医药、金达威。（6）环保趋严，经销商库存低位，中间体价格上涨推动染料价格上涨，分散染料价格3 月1 日起上调至5万/吨，随着旺季来临，本轮提价有望突破前高，推荐闰土股份、浙江龙盛。（7）食品添加剂领域推荐金禾实业，公司成为安赛蜜、三氯蔗糖全球龙头，业绩有望持续超预期，此外投资22.5 亿建设循环经济产业园，有望再造一个金禾。

优质成长：建议关注有业绩的成长。1）2018 年补贴政策节前落地，2 月12 日到6 月12日过渡期内，预计客车和部分乘用车抢装明显，锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份，三元正极龙头当升科技、道氏技术，电解液龙头天赐材料、新宙邦。2）长期关注芯片国产化和面板国产化，建议底部重点关注有业绩的电子化学品，飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳、国瓷材料。3）改性塑料领域推荐关注国恩股份、金发科技，国恩股份主业维持快速增长，人造草坪、复合材料打开成长空间，今年两年业绩至少50%以上高增长；金发科技受原材料价格影响逐渐消化，毛利率恢复正常水平，新材料业务发展加速，18 年业绩有望明显改善。