本报告导读：

公司2024Q4 业绩超预期，奥马冰箱子公司盈利稳健，TCL 冰洗海外自主品牌快速成长，看好后续TCL 冰洗盈利改善带来业绩增量。

投资要点：

上调盈利预测 ，上调目标价。公司2024Q4 业绩超预期，小幅上调2025-26 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测：预计公司25-27 年归母净利润分别为11.49/12.90/14.16 亿元，EPS 对应1.06/1.19/1.31元（原2025-26EPS 为1.03/1.14），同比+13%/+12%/+10%。根据公告，考虑到奥马冰箱子公司少数股权收的可能性，以及公司更名TCL智家后扩大业务经营范围的情况，给予公司2025 年15x PE，上调目标价至15.9 元，维持“增持”评级。

2024Q4 业绩超预期。公司2024 年营收183.6 亿元，同比+21%，归母10.2 亿元，同比+30%；24Q4 实现营收44.2 亿元，同比+15%，归母1.94 亿元，同比+30%。

收入：奥马贡献主要增量。根据年报中子公司经营表现：2024 年奥马冰箱子公司营收134.1 亿元，同比+23%，TCL 冰洗子公司营收50.4 亿元，同比+16%。我们预估2024Q4 奥马子公司收入同比+15~20%，TCL 冰洗同比+5~10%。分业务表现上看，公司出口增长强劲，TCL 洗衣机份额快速提升。

利润：费用率优化导致业绩超预期，TCL 冰洗盈利开始改善。2024年TCL 冰洗净利润为0.72 亿元，同比+30%，净利率1.4%，同比+0.1pcts；2024Q4 TCL 冰洗净利润0.25 亿元，同比+67%，净利率约为2.2%，彰显改善趋势。TCL 冰洗通过一年时间的整合带来显著效率改善，同时Q4 人民币贬值带来汇兑损益正贡献。2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/4.9%/3.4%/-2.4%，同比-2.7/-2.1/-0.9/-2.3pcts。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险、海外需求回落、汇率波动风险