本期投资提示:

2015 年商贸零售及社会服务行业重点公司净利润同比增速均值在-18%左右(剔除异常值)。预计2015 年业绩增速在100%以上的公司包括物产中大(744.59%);预计增速在50%~100%的公司包括小商品城(72.13%); 预计增速20%~50%的公司包括华贸物流(35.4%)、王府井(22.21%);预计增速0%~20%的公司包括南京新百(19.9%)、永辉超市(12.9%)、兰生股份(2.6%)、百大集团(1.54%);预计增速-20%~0%的公司包括豫园商城(-6.08%);预计增速在-50%~-20%的公司包括鞍重股份(-16.71%)等8 家公司;预计增速不足-50%的公司包括新世界(-65.78%)、北京文化(-73.7%)、苏宁云商(-166.02%)。

2015 年第四季度商贸零售及社会服务行业重点公司净利润同比增速均值在-9%左右(剔除异常值)。预计2015 年Q4 业绩增速在100%以上的公司有2 家(小商品城、重庆百货),50%~100%的公司包括百大集团等有4 家,50%~0%的公司有2 家(华贸物流、王府井);2015 年Q4 业绩增速在-50%~0%的公司包括豫园商城等5 家,业绩增速不足-50%的公司包括海印股份等7 家。

调整年度盈利预测的重点公司及原因:上调2015 年盈利预测的公司包括小商品城(75%)、物产中大(750%)等,其中:小商品城因房地产项目于四季度集中交付,房地产销售利润同比将大幅增加及财务费用减少;物产中大因三季度吸收合并母公司浙江物产集团。下调2015 年盈利预测的公司包括重庆百货(-20%)、海宁皮城(-21%)等,其中:重庆百货因近3 年新开门店较多仍在培育期及人工、租金成本上升所致,海宁皮城因商铺及配套物业销售情况差、部分商铺承租权费到期,导致收入大幅减少、销售费用上市所致。

投资建议:受经济低迷、各项要素成本上涨及转型周期的影响,商贸零售及社会服务业总体业绩不容乐观。尽管如此,我们认为零售行业上市公司现金流充裕、物业重估价值高且当地多具备良好声誉,非常适合转型前景广阔的现代服务业。推荐:1)鞍重股份:后勤托管服务唯一平台标的稀缺,后勤托管行业万亿市场空间,公司作为龙头企业独具先发优势,2016 年业绩复合增速100%,2016-2018 年收入翻倍。 2)百大集团:公司百货酒店和租赁业务每年贡献稳定业绩约1.6 亿元,拥有杭州市核心地段物业26 万平方米,市值仅44 亿元,获得三级医院牌照向大健康领域转型,大健康规划清晰,团队靠谱,成长空间大。3)新世界:公司拥有上海南京西路核心地段物业20 万平方米,当前市值仅60亿,引入战略投资者转型进军大健康领域,依托百年中医药品牌开展养老、保健、中医诊断、远程医疗等业务,前景广阔。中长期来看,我们坚定看好养老、健康管理的发展前景。我们判断,2016 是养老转型标的商业模式兑现的大年,且政策催化密集,推荐关注双箭股份(养老机构连锁化)、新华锦(养老护理全产业链)、福成五丰(殡葬业务多点开花)、澳洋科技(康复连锁化)。

风险提示:提请投资者注意市场系统性风险及黑天鹅事件。