事件：鞍重股份2013年4月15日晚发布年报及2013年一季报显示，公司2012年实现营业收入2.58亿元，同比增长0.42%；归属于上市公司股东净利润5748万元，同比增长3.47%，EPS0.98元，每10股派发现金红利1.30元（含税）。2013年一季度实现营业收入4463.8万元，同比下降了20.95%，归属上市公司股东净利润997.8万元，同比下降14.82%，EPS0.16元。

受煤炭行业景气度影响，业绩低于预期。 2012年，煤炭价格维持低位徘徊，库存高企，直接影响煤炭企业资本支出，从而影响煤炭企业新增设备需求。公司目前约60%的销售收入来自煤炭领域，煤炭行业景气度的下行给公司业绩带来巨大压力，2012年，公司煤炭行业实现销售1.39亿元，同比下降了5.94%；同时，2012年高速公路投资也面临着下降，公司在筑路行业的销售也大幅下降，同比下降了42%，达2376.6万元。我们认为煤炭和筑路行业2013年上半年还将面临承压，公司业绩很难有起色，静待煤炭行业景气度上行，煤炭价格企稳回升。 矿山行业增长迅速，有望成为新的增长点。2012年，矿山行业实现营业收入5373.6万元，同比增长50.72%，弥补了煤炭及筑路行业业绩的下滑。国外铁矿石价格一直处于高位，同时国内钢企面临成本上升和价格下跌的双重压力。近年来，国内钢企开始纷纷采用国内铁矿石，降低对国外的依存度。但是，国内铁矿石的品质较低，需要通过筛选提高品质，扩大了对振动筛的需求，公司过去几年积极拓展矿山行业，并在2012年获得收获，未来矿上行业有望成为公司新的增长点。

综合毛利率稳中有升。2012年，公司综合毛利率达48.81%，较2011年增加了1.03个百分点。综合稳中有升的主要原因有以下三点：1）公司在2012年上半年上调了部分产品的价格；2）矿山行业销售增速较快，销售比重增加，并且毛利率上升了0.64个百分点；3）备件、圆振动筛及高效单元振动筛的毛利率分别提升4.19、3.09和6.46个百分点。鉴于公司为国内高端振动筛行业龙头企业，产品定位为高端产品，实现进口替代。我们认为，相对于进口产品，公司产品的价格还有提升空间，以及公司积极调整战略，产品结构将会得到进一步的优化，高毛利率可以维持。