我们近期对公司进行了调研，虽然公司短期业绩受到下游行业景气波动影响，但运营情况总体良好，9月订单环比大幅回升，在手订单2.1亿与年初持平，预期明年业绩可保持平稳增长。公司未来三年仍主要受益于煤炭洗选率提高和高端振动筛进口替代趋势，长期增长则取决于国际市场和新的下游市场开拓以及产品创新。维持12、13年业绩预测值至1.03、1.27元，维持审慎推荐评级。

短期收入低于预期是由于客户验收推迟。由于下游投资项目拖延，交货后客户验收推迟，导致无法确认收入。公司交货时已经收到货款60%，验收后达到90%，客户多为大型煤矿，收款风险不大。

9月订单回升，上市后大额订单增加。公司三季度新签订单8200万，其中9月超4000万，明显回升。公司上市后提升品牌，今年大额订单明显增加，招标中标率提高，增长好于行业其他公司。

明年有望保持稳健增长。公司目前开工率和设备利用率仍非常高，产能利用充分。预期明年1月还有2000万的加工设备到位，提升精加工能力。预期随着明年基建投资恢复，筑路和煤炭行业设备订单需求有望从低点回升，此外公司目前产品定价不足外资品牌一半，性价比优势明显，未来有望进一步替代外资品牌，明年将保持稳健增长。

我国洗选率将持续提高，动力煤洗选更倾向选择国产设备。到2015年我国规划煤炭入洗率将达到65%，未来每年仍需新建1.5亿吨的洗选能力，新建工程中绝大部分用于动力煤洗选，动力煤价值单吨洗选利润较低，将更倾向于使用性价比高、处理能力强的国产设备。

更新改造和备件需求快速增长。我国洗选厂技术水平参差，早期建设的洗选厂工艺和技术水平落后需要升级，振动筛寿命平均5年，前期投入使用设备进入更新高峰。振动筛每年备件更新采购相当于设备金额20%左右，随着公司产品保有量增加，备件需求将同比增长。

维持“审慎推荐-A”投资评级：预测12、13年业绩1.03、1.27元，由于煤炭洗选行业符合资源综合利用和环保发展方向，公司估值应高于煤机行业，按13年18-20倍给予目标价22.9-25.4元。

风险提示：下游行业景气波动，竞争加剧。