德联集团,国内汽车化学品龙头。公司主营业务涵盖汽车精细化学品制造、汽车销售服务、汽车维修保养,已有上海、长春、佛山、成都四大生产基地, 辐射国内各汽车产业集群。

供货主流整车厂OEM,汽车精细化学品市占超30%。精细化学品领域,公司以OEM 供货为主,已成为30 余家汽车整车厂的固定供应商,主要客户一汽大众、上海大众、上海通用等主流整车厂,并持续开拓新客户、丰富产品品类。

中国新车增速放缓,进入存量时代。中国汽车产业已从增量时代变为存量时代,汽车保有量巨大、配合反垄断政策放开、科技进步和电商模式的兴起, 后市场规模有望达到万亿级别。

谋求变革、发力存量市场。公司设立德联车护,MB2B2C 商业模式切入汽车后市场。公司整合原厂零配件优势资源,以互惠共赢机制并借助互联网手段通过直营店(MB 端)和加盟店(B 端)合作关系,将优质产品、专业服务和汽车文化协同传递给广大车主客户(C 端),从而实现公司经济效益。

投资建议。公司是汽车精细化学品龙头,深耕多年、积累雄厚;同时具有应时而变的精神,通过拓展后市场领域,培育未来长期增长动力。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30、0.40、0.45 元,对应2016 年7 月8 日收盘价PE 分别为30、23、20 倍。参考A 股汽车化学品、汽车零部件等可比公司,2016 年综合可比平均动态PE 为40 倍,目前公司19 倍估值处于中等偏下水平。参照可比公司2016 年平均PE,给予公司2016 年40 倍动态PE 估值,目标价12 元,首次给予“买入”评级。

风险提示。系统性风险;汽车行业景气度波动;转型不达预期。