事件

公司公告2014年年报及2015年一季度数据,拟10送10股并派现1.2元,并预计2015年上半年净利润增长0-30%。

点评

OES渠道备库普降是全年业绩略低于预期的主要原因

公司2014年度实现收入17.23亿元,同比增长5.66%;归母净利润1.63亿元,同比微增1%,略低于我们之前的预测。主要原因是产业反垄断使得4S体系的议价力上升,其常规库存水平整体普降,造成对原厂件的采购下滑,短期对原厂件供应商的销售有一定负面影响。

我们认为,OES渠道销售下滑属于行业整体现象,并预计今年第二季度将逐步趋于稳定,投资者无需过于担心。

2015年一季度收入同比增速创近三年新高

2015年一季度,公司实现营业收入3.94亿元,同比增长28.14%;归母净利润3500万元,同比增长20.54%。我们认为,下游客户的延迟采购及公司后市场推广是一季度高增长的主要原因,高增长有望持续。

预计公司第二季度将在连锁店及电商系统上取得重要突破

我们预计公司首家2S连锁店将在二季度开业,且B2B电商系统将于6月份正式上线。此外,公司账面现金12亿元、近期已新获得银行授信近5亿元,在手现金十分充裕!未来公司将进一步完善全产业链架构,实现综合实力的快速提升,窗口期最快将于5月开启。

盈利预测与投资建议

我们维持2015-16年2.64亿元和4.65亿元净利润的盈利预测,主要的业绩贡献将来自于今年二季度起的分销铺货。按最新收盘价24.86元计算,对应动态PE分别为36x、20x。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示

1)配套市场增长低于预期;2)小B端推广效果不佳;3)连锁门店经营效果欠佳;4)外延进展低于预期。