行业近况

乘联会发布10 月产销数据：10 月狭义乘用车市场批发量、产量为197.8、196.0 万辆，环比+13.9%、13.9%，同比-4.8%、-4.1%。

评论

乘联会发布10 月销量数据，环比改善明显，补库已经开始体现。总体看，狭义乘用车批发量、产量环比增幅均超过13%，同比降幅收窄至5%以内。整体体现为10 月产量=批发>零售，补库逻辑已经开始兑现。具体来看10 月狭义乘用车零售销量环比+8.6%，我们测算环比增速对应上牌量数据有望达到185 万辆，渠道加库存幅度在12 万辆左右，车企补库步调较为积极、力度较大。向前看，我们预计11-12 月库存积累的基础上需求有望更大幅度释放，零售环比有望走强，对应产量、批发降幅持续收窄，我们此前预计12 月产量、批发同比转正的情况确定性增强。

新能源渗透率仍维持较高水平。10 月新能源车批发销量为36.8 万辆，同比+148%，环比+6.7%。渗透率来看，10 月新能源渗透率达18.6%，仍保持较高水平，但环比有所下滑，主要受到特斯拉每个季度初产销节奏调整以及全行业较大幅度补库带来分母高增长导致。向前看，我们认为新能源渗透率提升已经进入快车道。

自主品牌市场份额企稳，头部合资品牌边际修复较明显。分品牌看，上汽乘用车销量10 万辆，环比+23%。长城汽车、长安自主、吉利汽车10 月销量环比分别达到+12%、+15%、+7%。自主品牌10 月份额约47.8%，环比基本持平，同比+7.4ppt。合资品牌方面，前期受“缺芯”影响较大，头部合资品牌补库力度较大带动批发销量高增长：一汽大众12.5 万辆，环比+18.8%；广汽丰田6.1 万辆，环比+26.3%，环比均跑赢行业。

估值与建议

关注几条主线：1)新能源及华为汽车赛道：银轮股份、三花智控、长鹰信质、万里扬、拓普集团、旭升股份等，建议关注恒帅股份（未覆盖）；2)新能源汽车由于供应链紧张导致第三方采购大扩张机遇，包括锂电壳体震裕科技（未覆盖），电驱动欣锐科技（未覆盖）；3）空气悬架赛道：天润工业、建议关注中鼎股份（未覆盖）；4)自主及新能源产品力较强的企业和造车新势力：长城、长安、吉利、江淮、理想、小鹏；5)短期受缺芯影响，折扣收窄、利润增厚的经销商：中升、永达。

风险

汽车行业芯片供应边际改善不及预期。