投资要点

外延并购拓展移动营销领域，资金支持、客户整合协同助力培育新的利润增长点。博睿赛思正处于快速成长期，需要较多资金周转以加大对互联网媒体资源的采购，扩充客户及市场规模。普邦园林有较强的融资渠道和优势，公司可以通过对其提供资金上的有力支持，帮助博睿赛思快速拓展市场。此次公司配套融资也将部分用于博睿赛思移动营销综合服务平台建设。普邦园林在地产园林领域内的多年经营积累了众多优质的房地产商及其他客户资源，博睿赛思拥有众多优秀的移动互联网媒介资源，收购完成后，双方将共享客户资源，有望给博睿赛思带来新的客户网络，进一步加强博睿赛思的客户拓展能力；同时普邦园林也能够为客户提供更多、更全面的服务体验。

公司“生态景观＋绿色环保＋智慧民生”平台布局不断推进，后续外延并购、平台整合值得关注。公司近年来在传统园林绿化工程业务有所下滑的背景下，提出“生态景观＋绿色环保＋智慧民生”的平台化企业布局，积极进行业务调整以及新业务领域的布局。此前已完成深蓝环保的并购进入环保领域、设立普邦金控布局相关金融领域。此次收购博睿赛思，将开拓公司互联网数据服务业务，培育新业务增长点的同时，也为将来“智慧民生”版块业务的充实打下坚实的现代化技术支持，未来公司有望继续通过外延并购、平台整合等方式进行企业平台发展，新业务的拓展以及后续的动作值得关注。

盈利预测与评级。在不考虑公司并表的情况下，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为 0.09 元、0.12 元、0.15 元，对应的PE 分别为79 倍、63 倍、50倍，维持公司“增持”评级；如果考虑公司完成此次交易并实现对博睿赛思并表情况下（假设2016 年不并，2017、2018 年并全年），按照完成后股本计算，预计公司2017-2018 年的摊薄后EPS 分别为0.16 元、0.20 元。

从收购价格来看，本次对于博睿赛思的收购价格相对较为合理。1）根据博睿赛思原管理层股东承诺，2016 至2018 年每年度实际实现的净利润分别为6700 万元、8710 万元、11330 万元；按照9.58 亿元的收购价计算，公司收购博睿赛思的动态PE 为14.3 倍（对应2016 年净利润目标）；收购估值与明家联合此前收购微赢互动（14.1 倍，对应收购当年）估值接近、低于天神娱乐收购Avazu（15.9 倍、对应收购当年）估值，收购价格相对合理。

公司“生态景观＋绿色环保＋智慧民生”平台布局不断推进，后续外延并购、平台整合值得关注。公司近年来在传统园林绿化工程业务有所下滑的背景下，提出“生态景观＋绿色环保＋智慧民生”的平台化企业布局，积极进行业务调整以及新业务领域的布局。此前已完成深蓝环保的并购进入环保领域、设立普邦金控布局相关金融领域。此次收购博睿赛思，将开拓公司互联网数据服务业务，培育新业务增长点的同时，也为将来“智慧民生”版块业务的充实打下坚实的现代化技术支持，未来公司有望继续通过外延并购、平台整合等方式进行企业平台发展，新业务的拓展以及后续的动作值得关注。

盈利预测与评级。在不考虑公司并表的情况下，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为 0.09 元、0.12 元、0.15 元，对应的PE 分别为79 倍、63 倍、50倍，维持公司“增持”评级；如果考虑公司完成此次交易并实现对博睿赛思并表情况下（假设2016 年不并，2017、2018 年并全年），按照完成后股本计算，预计公司2017-2018 年的摊薄后EPS 分别为0.16 元、0.20 元。

风险提示：房地产调控对地产园林业务影响、项目回款不达预期