事项：公司公告拟以发行股份（60%）及支付现金（40%）相结合的方式购买博睿赛思100%股权，交易价格9.58 亿元。同时拟募集配套资金总额不超过2.60 亿元，底价6.81 元/股，用于支付部分现金对价、相关中介费用和博睿赛思移动营销平台建设项目。标的承诺2016-2018年扣非净利润分别为6700 万元、8710 万元、11330 万元。

标的为业界优秀的移动营销商，业绩高速增长：标的公司及其子公司的移动媒体资源整合和推广能力强大，目前已和今日头条、网易有道、腾讯、风行视频、大众点评、新华炫闻等渠道建立良好合作关系；为京东、腾讯、去哪儿、酷狗等提供了推广服务，并积极开拓海外市场，为广告主提供海外推广业务。根据标的公司财报显示，其处于业绩加速期，2016 上半年收入和净利润分别为12712 万元、3197 万元，较2015 年全年分别增长24.09%、13.90%。

移动营销高速发展，千亿市场空间广阔：根据中国产业信息网数显示2015 年中国互联网广告收入已突破2000 亿元，为同期电视广告收入两倍，近三年CAGR 为39.39%。其中移动端广告近年发展尤为强劲，2015 年市场规模901.3 亿元，同增178.30%。随着智能终端设备的普及、移动互联网络环境的改善、移动广告产品的不断创新，未来市场规模仍将快速扩大，预计到2018 年市场规模将突破 3000 亿元，在网络广告市场的渗透率达80%。此外，海外移动营销市场同样空间巨大，博睿赛思布局的印度等发展中国家正处移动互联网增长高峰前期。

生态环保下半年有望加速。公司生态环保业务上半年因毛利率下滑致净利润下滑较大，下半年有望加速，此外去年下半年基数较低，预计全年园林业绩贡献有望持平。2015 年公司收购深蓝环保进军固废处理行业，当年实现净利润 3254 万元，预计今年业绩承诺亦将顺利兑现。公司未来有望借 PPP 模式实现环保业务快速成长，并利用本次交易带来的互联网视角，打造成为国内一流的“生态景观＋绿色环保＋智慧民生”综合平台。

复牌需考虑板块补涨效应。停牌期间申万园林工程指数涨幅21%，复牌应考虑板块补涨效应。此外公司此次增发价6.81 元，停牌前价格仅高出8%。

投资建议： 我们预计公司2016/2017/2018 年净利润分别为2.27/3.87/4.56 亿元（2017/2018 为备考利润），EPS 分别为0.13/0.21/0.25元（增发摊薄后），目标价9.45 元，买入-A 评级。

风险提示：业务转型风险，宏观经济下行风险。