公司近日发布公告，拟增发不超过2.5 亿股并募资不超过70 亿元，用于在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地。受能源安全及环境保护等因素影响，新能源是汽车必然发展方向。公司有望依托德国汽车制造工业基础及新能源汽车行业的先进技术优势，研发生产高端电动车，并与已布局的国内新能源汽车平台协作，用德国领先电动汽车研发技术在国内开拓中高端电动汽车市场，发展前景看好。此外公司已投资深圳五洲龙、江苏卡威等新能源车企，新能源汽车产业整体布局完善，有望长期受益。电动物流车下半年有望进入推广目录，销量有望爆发，五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型，有望获得大批订单，推动公司业绩大幅增长。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.06 元、1.11 元和1.27 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

新能源汽车布局完善，发展前景看好。公司本次拟募资70 亿在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地，依托德国汽车制造工业基础及新能源汽车行业的先进技术优势，研发生产高端电动车，并与已布局的国内新能源汽车平台协作，用德国领先电动汽车研发技术在国内开拓中高端电动汽车市场。此外公司拟收购江苏卡威35%股权，已收购深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权，新能源汽车产业整体布局完善，有望长期受益。

电动物流车有望进入推广目录，五洲龙和江苏卡威全面受益。上半年电动物流车因产业政策调整等原因，未能进入推广目录，导致终端销售低迷。预计下半年电动物流车有望进入推广目录，销量有望爆发。公司参股的五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型，有望获得大批订单，推动公司业绩快速增长。

评级面临的主要风险

1）内外饰件等业务发展低于预期；2）新能源汽车业务发展低于预期。

估值

我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.06 元、1.11 元和1.27 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。