支撑评级的要点

二股东减持应为赔偿，强烈看好公司未来发展。截至2016 年6 月30 日，德国埃贝斯乐累计减持共1,837.5 万股。我们估计二股东减持主要是为了支付赔偿款以及为德国业务输血。考虑到本次减持税后已累计获得约2亿元，预计后续减持约1,200 万股即可满足赔偿及输血需求。我们认为二股东减持对公司业务并无影响，依然强烈看好公司未来发展。

新能源汽车全面布局，电动物流车有望爆发。公司拟收购江苏卡威35%股权，此前已收购深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源20%股权，控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权，新能源汽车产业布局完善，前景光明。电动物流车下半年有望爆发，五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型，有望获得大批订单，推动公司业绩快速增长。

评级面临的主要风险

1）内外饰件等业务发展低于预期；2）新能源汽车业务发展低于预期。

估值

我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.97 元（不含赔偿金带来的非经常性损益）、1.08 元和1.19 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。