整车：整体弱复苏，结构更分化。前5 月行业销量同比增7%，判断全年销量同比增6.7%达2624 万辆（乘/商用车同比增7.4%/2.3%），SUV 贡献主要增量。前5 月新能源车产销约13 万辆，预计全年新能源车销量62 万辆（乘用车/专用车翻番以上增长），年初以来汽车行业盈利情况持续改善。上半年车企分化加剧，广汽、中通表现突出。整车股投资逻辑围绕新车周期+新能源，强烈推荐比亚迪、广汽集团，推荐宇通客车、江淮汽车。

零部件：行业变局加速、积极转型升级：零部件未来面临的三个升级机遇：

分别是智能驾驶、智能网联、新能源与节能技术。

机遇一：智能驾驶的奇点来临，颠覆性变革。智能驾驶外部条件已经成熟，技术落地加速。ADAS 阶段整车企业和零部件占主导优势；ADAS 渗透速度加快，渗透率提升空间很大。ADAS 进阶节奏不一：先硬件后软件、先预警后主动控制。多产业受益于ADAS 渗透率加速：ADAS 功能通过三个模块实现，分别是传感层、决策层和控制显示层。多类型传感器百花齐放，我们分析了激光雷达、毫米波雷达、摄像头未来市场空间及发展趋势。决策系统的枢纽是算法，已进入前装的算法企业其有先发优势,视觉算法需要与兵它传感器融合，提升汽车安全性。智能驾驶落地：执行系统的一体化。

机遇事：智能网联：多点突破，遍地开花。估计到2020 年中国车联网市场会达到2028 亿规模，复合增长率达45%。我们分析了现阶段国内车联网的四种不同应用模式，并展望了兵市场空间。模式一：个人消费者网联产品以消费娱乐为主，以主机厂为主导，无法形成云联平台效应，更新速度慢。模式事：UBI保险业务有待突破，未来有望构建主机厂-数据模型公司-车险公司业务链。模式三：政府机构主导模式以新能源汽车为突破口，有望实现一定程度V2V、V2I。

模式四：车队运维管理网联需求更加迫切。国内零部件厂商积极布局车联网：

介入政府平台的公司处于产业初期先行受益。个人消费者车联网产品内容为王。

机遇三：新能源与节能减排：法规推动，共享机遇。电池热管理、BMS、混动技术、发动机启停系统、汽油机EGR、汽车轻量化等领域存在较大机遇。

经销商与后市场：大变革，大机遇。“需求爆发+政策放开+云联网改造”

催生万亿汽车后市场。需求端：“保有量+平均车龄”双轮驱动后市需求爆发；供给端：政策催化+云联网改造，后市场供给效率提升。未来中国将成为全球最大汽车后市场，稳态保有量有望2 倍于美国。预计2020 年我国乘用车融资租赁需求较2015 年增长10 倍以上，二手车交易规模将达到2015 年交易额的3.5倍。后市场的未来：线下比线上更重要、服务比模式更重要；汽车经销商是天然线下强者，未来有望成后市场最大赢家，并购整合、转型发展是经销商发展方向，我国未来必然出现市值千亿级后市场龙头企业！精选拥抭变化，整合转型的优质龙头，推荐广汇汽车，关注杨子新材（永达汽车）。

风险提示：新能源相关完善政策出台时间晚于预期，影响全年销售；相关油耗法规政策执行不严，未能对整车企业形成约束力，导致节能技术渗透速度低于预期。