随着电动物流车进入工信部生产目录,下半年有望进入推广目录,未来电动物流车较高的补贴、电成本的下降以及消费者对环保的顾虑都将对其产销量产生强烈地刺激,电动物流车产销量即将呈爆发式增长。2015 年物流车年产量高达290-320 万辆,但电动物流车仅售出不到五万辆,渗透率很低。随着补贴目录的完善,物流车预计将在下半年发力,达到年销量8-10万辆, 2017 年将达到15-20 万辆,2020 年销量有望攀升至50 万辆,因此电动物流车市场未来发展前景广阔。由于电动物流车技术含量相对乘用车较低,新进入者多,市场集中度在未来两年内会相对较低,竞争主要取决于产品质量和客户资源,因此我们看好在整车和电池方面优先布局、边际收益较高的个股,主要推荐东风汽车、京威股份和方正电机。

支撑评级的要点

现存电动物流车市场较小,未来发展前景广阔。根据中国产业发展研究网的测算,2015 年物流车年产量达到290-320 万辆,其中城市物流车年产量达220-250 万辆。但是由于去年电动物流车销量仅为五万辆,渗透率极低,因此电动物流车未来发展的市场空间很大。

补贴与成本优势将推动电动物流车市场爆发。我们认为电动物流车的爆发将分为两个阶段,第一阶段是补贴驱动需求爆发,第二阶段是成本驱动需求爆发。目前处于第一阶段补贴,纯电动专用车补贴水平较高,国补1800 元/度电,补贴基本可以覆盖电池成本。预计至2020 年,第二阶段成本驱动的需求量将爆发,度电成本将会下降,运营成本远低于燃油物流车,其低排放和安全性也将受到政府以及广大民众的认可和支持。

电动物流车纳入工信部目录,有望于下半年放量。电动物流车有望进入推广目录,随着补贴目录的完善,物流车将在下半年将发力,大批电池厂家被纳入电池目录、骗补调查结果、以及补贴调整政策高于预期等也将成为催化剂。预计全年物流等专用车的销量有望达到8-10 万辆。明年将达到15-20 万辆,预计2020 年销量为50 万辆左右,年销量复合增速将达到60%。电动物流车市场技术含量相对乘用车低,集中度也将降低,目前的竞争主要看产品质量和客户资源关系,优先布局企业将显著得益。

评级面临的主要风险

1)工信部生产、推广目录不及预期;2)新能源物流车销量不及预期。重点推荐

东风汽车:随着补贴加上多地政府支持,电动物流车市场有望在2016 年爆发,公司电动物流车全国销量第一,是电动物流车首选标的。我们预计2016-18 年公司每股收益分别为0.28 元、0.36 元和0.49 元,目标价9.80 元,维持买入评级。

京威股份:京威股份是内外饰行业的龙头企业,并且在新能源汽车产品和基地有完善的布局,下属深圳五洲龙有望受益物流车爆发,贡献较多投资收益。我们预计京威股份2016-2018 年每股收益分别为0.97元、1.08 元和1.19 元,目标价 21.60 元,维持买入评级。

方正电机:方正电机是家用缝纫机电机行业龙头,其业绩弹性大,高增长加上低估值,股价存在较大上行空间。我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.75 元、1.02 元和1.33 元,目标价35.80 元,维持买入评级。