投资要点

从行业前景、公司意愿、安全边际三个维度选择反弹的进攻型标的。年初至今,中信汽车行业指数下跌22%,弱于同期沪深300 指数(-18%)。经历1 月市场超跌,在2 月反弹预期下,我们建议从行业前景、公司意愿、安全边际三个维度筛选汽车行业的弹性标的。

行业前景:新能源汽车、无人驾驶、共享是未来的产业趋势,短期无人驾驶市场热情最高。中国汽车销量已经超过2400 万辆,进入平稳增长期。而另一方面,新能源汽车快速增长,预计2020 年有望达到百万量级,CAGR接近50%。同时,谷歌、百度、特斯拉等新兴企业加速推进无人驾驶技术的应用,给汽车电子产业带来从0 到1 的变革。展望未来,若无人驾驶+汽车共享,则将重构汽车行业和出行方式。积极拥抱新能源汽车、无人驾驶、共享经济的转型企业,有望获得持续高增长。

公司意愿:从增发方案、员工持股、外延并购三方面考虑公司市值诉求,已拿增发批文,股价倒挂企业意愿最强。根据我们统计,共有57 家汽车企业在2015 年披露或者实施了增发方案或者员工持股计划,目前共有14 家企业股价倒挂,占比25%。其中增发方案已经获证监会审核通过,股价倒挂的企业诉求最为强烈,如:比亚迪、国机汽车、云意电气等。此外,近期虽然没有增发方案,但有密集外延并购的企业,市值意愿亦相对较强。

安全边际:综合考虑PE、PB、市值、阶段涨幅等因素,2016 年20 倍PE以下的转型企业已经具有较好风险收益比。我们对94 家汽车企业(具有市场一致预期)进行了统计,估值中位数为2016 年26 倍PE,其中20 倍PE 以下的公司34 家(占比36%),主要以传统整车企业为主。结合未来成长空间,我们认为,估值在20 倍以下的转型零部件、服务企业,已经具有较好的风险收益比,如:国机汽车、京威股份、星宇股份等。

风险因素:传统汽车销量不达预期;新能源汽车销量不达预期;新能源汽车、无人驾驶等技术路线的不确定性。

投资策略:我们从行业前景、公司意愿、安全边际三个维度梳理了汽车行业超过120 家公司。确立筛选反弹进攻标的三大标准:1)业务符合电动化(新能源汽车)、智能化(无人驾驶)、共享的产业趋势;2)具有增发、员工持股、外延并购等市值诉求;3)估值、市值具有一定安全边际。由此我们得到综合评分最高的10 家公司:国机汽车、比亚迪、京威股份、星宇股份、双林股份、亚太股份、广汇汽车、兴民钢圈、均胜电子、云意电气等。