公司日前发布公告，2017 年2 月17 日公司与宁波奉化政府、香港正道集团、北京致云四方签订了《战略合作框架协议》，共同决定在浙江省宁波市奉化区合作设立“宁波京威动力电池有限公司”，生产钛酸锂电池，总投资20亿元，其中公司出资5.4 亿元，持股占比27%。此前1 月21 日，公司参股子公司深圳五洲龙完成增资扩股，宁波奉化致德以现金99,975 万元认购深圳五洲龙本次增发的7,500 万股股份，每股价格13.33 元人民币，投资完成后奉化致德持有深圳五洲龙20%的股权。公司此前在新能源乘用车、新能源客车等领域均有布局，本次参股建立电池企业，新能源汽车拼图更为完整，看好长期发展。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.88 元、1.11元和1.26 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

参股建立电池企业，新能源汽车布局更加完善。动力电池是新能源汽车核心部件，单车价值量极高。钛酸锂电池具有安全性好、寿命长、快充快放等优点，较适合在公交车等领域使用。公司此前在新能源客车和乘用车等领域均有布局，本次参股建立钛酸锂电池生产企业，有望与五洲龙新能源客车技术等形成良好互补，为公司生产新能源汽车起到推动作用。公司新能源汽车产业布局更加完善，看好长期发展。

五洲龙完成增资扩股，资金实力增强利于后续发展。2015 年12 月公司以5.52 亿元取得深圳五洲龙35%股权，折合每股3.83 元。2017 年1 月奉化致德以现金99,975 万元认购深圳五洲龙增发的7,500 万股，每股价格13.33元，公司在五洲龙投资已大幅增值248.0%。新能源汽车是资本和技术密集型产业，五洲龙通过增资扩股，资金实力大幅增强，利于后续发展。

此外五洲龙在香港上市工作稳步推进，有望为公司贡献更多投资收益。

评级面临的主要风险

1）新能源汽车业务发展低于预期；2）内外饰件等业务发展低于预期。

估值

我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.88 元、1.11 元和1.26 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。