公司发布中报，2016 年上半年实现营业收入22.2 亿元，同比增长28.8%；归属于上市公司股东的净利润2.0 亿元，同比下降15.4%；每股收益0.27元，基本符合我们预期。上半年收入增长主要源于吉林华翼等业绩并表，利润下滑主要是因为参股公司深圳五洲龙由于新能源汽车政策等因素造成亏损。新能源是汽车必然发展方向，公司拟收购江苏卡威35%股权，此前已收购深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权，新能源汽车产业布局完善，发展前景光明。电动物流车下半年有望进入推广目录，销量有望爆发，五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型，有望获得大批订单，推动公司业绩快速增长。

我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.06 元、1.11 元和1.27 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

经营趋势向好，全年高速增长无忧。上半年电动物流车未能进入推广目录，公司业绩受到一定影响。随着新能源汽车政策的逐步明确，公司业绩也有望逐步兑现，3 季度有望实现大幅增长，全年高速增长无忧。

新能源汽车全面布局，发展前景看好。新能源是汽车未来发展方向，公司拟收购江苏卡威35%股权，此前已收购深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权，新能源汽车产业布局完善，发展前景看好。

电动物流车有望进入推广目录，五洲龙和江苏卡威全面受益。上半年电动物流车因产业政策调整等原因，未能进入推广目录，导致终端销售低迷。预计下半年电动物流车有望进入推广目录，销量有望爆发。公司参股的五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型，有望获得大批订单，推动公司业绩快速增长。

评级面临的主要风险

1）内外饰件等业务发展低于预期；2）新能源汽车业务发展低于预期。

估值

我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.06 元、1.11 元和1.27 元，给予公司20 倍2017 年市盈率，合理目标价21.60 元，维持买入评级。