公司业绩预告1H22 归母净利润约7,800 万元至 11,700 万元1H22 业绩预告：归母净利润约7,800 万元至 11,700 万元，扣非净利润约7,000 万元至 10,500 万元，1H22 业绩预告符合市场预期。

关注要点

2Q22 疫情反复，我们预计公司作为保供企业主产品销量及收入增速将加快。2Q22 全国点状疫情有所反复，克明面业主要产品挂面作为必备物资，整体需求旺盛，且公司以其稳定的供应能力及产品品质成为物资保供企业。

参考2Q20 单季度收入表现（约10.52 亿元），我们预估公司2Q22 收入规模也将超10 亿元。

受益于需求旺盛、产品结构优化及产品去年底提价，1H22 主产品毛利率同比提高。我们预计这主要与以下几个因素有关：1）主要因素：面条产品需求较旺盛，挂面产品结构有所优化，高毛利产品比例恢复到合理水平。2）面粉产品及面条产品分别在2021 年12 月上调价格，从而缓解了其小麦成本上涨压力，1Q22 面粉产品毛利率也恢复到了约2-5%的合理水平。3）“小一体化”策略下，公司整体成本有所优化，并且随着方便加工食品销量的增加，外销面粉的体量也将逐渐减少。

展望2022 年，疫情散发状态下面条产品需求稳健，且5/6 月小麦夏收季价格环比下降，2H22 成本压力将环比改善。1）需求端：疫情散发状态下，面条、方便食品需求具有韧性，整体稳健。2）产品结构端：我们预计公司今年产品结构战略中会保持高毛利率产品比例，挂面产品毛利率将有保障。

3）成本端：公司采购小麦主要来源于国内，整体价格波动程度小于进口小麦期货及现货价波动幅度。并且据中华粮网，5-6 月小麦夏收期价格处于回落趋势，我们预计这将缓解公司2H22 成本压力。

盈利预测与估值

我们保持盈利预测不变，即2022/2023 年收入为46.0/48.7 亿元，归母净利润为1.9/2.2 亿元，同比增长185.0/15.4%。当前股价对应22/23 年PE为20.5/17.8 倍。我们维持目标价15.0 元/股不变，目标价对应22/23 年PE为26.6/23.0 倍，目标价相比当前股价具有28.6%的涨幅空间，维持跑赢行业评级。

风险

行业竞争加剧，原料及生产成本波动，食品安全风险。