投资要点:

并购方正达切入 FPC 市场。茂硕电源公告公告发行股份及支付现金收购方笑求、蓝顺明夫妇持有的湖南方正达 55%股权。标的资产方正达 55%股权交易价格为 19166.4 万元,84.3%以上市公司非公开发行股份方式支付,其余 15.7%向特定对象宗佩民、曹国熊发行股份募集配套资金支付,发行价格为公告前20 交易日平均价格的 90%,8.64 元/股。

LED 用 FPC、PCB 行业龙头,未来可望突破智能穿戴。湖南方正达主要生产和销售柔性线路板(FPC):主要应用于 LED 柔性灯条;印刷电路板(PCB):主要应用于 LED 照明产品。茂硕电源与方正达在 LED 市场中有一定的客户资源互补,可望形成资源整合效应。随着智能穿戴行业的兴起,未来方正达有望逐步切入更具爆发力和弹性的消费电子市场领域,获得更大的发展空间。

重启股权激励,优化管理体制。茂硕电源公告限制性股票激励计划,合计 770万股,授予价格为 4.8 元。解锁条件为 2015-2017 年扣非非经常性损益后的净利润不低于 2000 万元/4000 万元/6000 万元。此次股权激励的激励人员相比前一次已经发生较大的变化,我们认为公司取消激励重新启动,正是为了配合公司整体战略转型与团队人员更新,股权激励完成后可望有效激励管理团队实现公司整体战略的稳步实施。

力求打造资产整合平台。此次公司定向增发的两位股东都是活跃在国内创投和资本运作领域的资深专家,将引入更多的资本运作经验与市场资源。我们认为,茂硕电源未来可望利用上市公司平台积极进行资本运作,结合目前公司已经投资的并购基金等子公司,以及新引入的股东资源,实现在绿色照明与新能源领域的持续战略布局。

维持买入评级。由于公司 2014 年经历大幅度战略转型,业绩低于预期,我们将此前公司 14-15 年盈利预测 0.40 元,0.73 元下调至 14-16 年增发摊薄前-0.04 元,0.09 元,0.21 元。考虑到公司作为资产整合平台的长期价值,维持买入评级。