维持买入评级。公司中报业绩符合前期预告情况,我们维持目前对公司2013-15年盈利预测为 0.36元, 0.54元和 0.83元, 目前对应市盈率为 28.7X、19.2X 和 12.4X,我们认为考虑到公司持续的成长能力,公司 6 个月合理估值水平为 2014年 30倍,对应目标价为 16.2元,维持买入评级。

2013 中报符合前期预告范围。公司 2013 年上半年实现营业收入 2.68 亿元,同比增长 11.73%,归属上市公司股东的净利润 2348 万元,同比减少 20.7%,基本 EPS为 0.12元,符合前期预告范围。

2季度净利润率下滑。公司 2013年 2季度实现营业收入 1.53亿元,同比增长12.6%%,环比增长 32.7%;毛利率 23.9%,相比 1季度毛利率 22.5%,回升 1.4个百分点,相比 2012 年 2 季度毛利率 26.3%下降 2.4 个百分点。公司第 2 季度三项费用合计 2214万元,同比增长 96.0%,环比增长 31.9%。2季度虽然毛利率回升,但是由于管理费用财务费用的增加,降低了公司的净利润水平。

公司积极开拓新客户、新业务领域。开关电源可应用到各类电子、电力产品当中,市场广泛。目前公司正积极开发传统 LED路灯和机顶盒以外市场领域,如移动电子产品、通用照明、通讯设备等,未来具有较强的行业整合能力,借助上市公司资本优势持续推进行业整合。考虑到开关电源行业具有较强的规模效应,随着公司惠州生产基地的逐步投产,公司未来业务发展极具潜力。

LED、消费电子双轮驱动。茂硕电源面对广阔的消费电子开关电源及 LED照明电源市场,具有极大的发展前景,共用照明领域需求快速成长。而消费电子电源应用领域广泛,市场空间巨大,具有长期成长潜力。在可见的未来,消费电子电源及 LED照明电源将共同驱动公司未来业务取得长期快速的发展。