LED 照明市场呈现高速增长。随着 LED 照明产品光效提升及价格的下降，自 2010 年开始 LED 照明应用渗透加速，预计 2010-2016 年复合增长率为34%，将有望由100亿美元规模成长至600亿美元规模，渗透比例将达50%。

中国 LED照明渗透比率较低，规模较小，但是成长性较高，预计 2010-2016年复合成长率达 62%，届时市场规模将有望接近 90亿美元。

LED电源为 LED光源关键部件。LED灯具从构成来看，主要 LED器件、散热器件、电源驱动、光源部件等构成，其中 LED 电源占成本约比重约在15-30%,其中小功率光源的占比较低在10-20%，中大功率电源占比约在20%以上，尤其是 LED 路灯电源占比较高。作为 LED 灯具的主要构成部分，随着 LED照明市场的快速成长，LED 电源将有望迎来快速成长期。预计 2016年全球 LED电源市场将达 100亿美元。

政策推动 LED照明推广大幅提升。自 2012年五月国家节能家电补贴开始，紧接着广东推出全省 LED照明推广，此后七月份新兴战略产业规划，半导体照明明十二五科技专项规划等一系列政策，加速推动 LED照明产品的实施，尤其是室外LED路灯、隧道灯、景观装饰灯等推广力度迅速加大，此外节能补贴的推动，LED 照明筒灯、射灯、par 灯等应用也逐渐广泛，在政策的刺激下，LED 照明推广明显加速，公司目前作为国内的 LED 电源龙头，是唯一一家 LED电源上市企业，将有望成为 LED照明政策的显著受益者。

财务与估值

我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.72、1.11、1.45元，为国内LED 电源龙头企业，并为国内唯一的 LED 电源上市企业，我们采用 DCF估值模型，对应价值中枢为23.57元，对应 2012-2013年的 PE 的 33倍、21倍，首次给予公司买入评级。

风险提示

产能风险

国外 LED电源厂商加速中国大陆进入后的竞争风险

价格大幅下跌风险