事件描述

茂硕电源今天发布了2012 年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入2.40亿元，同比下降16.95%；实现营业利润3099 万元，同比减少4.3%；归属于上市公司股东的净利润2961 万元，同比增加7.11%；实现EPS 0.30 元。

事件评论

公司上半年实现营收2 亿4044 万元，同比减少-16.95%，符合我们的预期。报告期内，公司毛利率为25.06%，与去年同期相比微降0.47%。分产品看，上半年公司两类主要产品消费电子类电源和LED 驱动电源的毛利率均有所下降，但受益于公司营收结构的改善，公司整体的毛利率下降幅度小于分产品毛利率的降幅，因为技术壁垒不高，发展时间较早，消费类电源行业目前已经处于完全竞争状态，长期来看毛利率有下降趋势。由于欧债危机的影响，今年上半年整个消费电子市场需求疲软，下半年虽有旺季效应支撑，但产业界的看法又开始趋于谨慎，订单能见度不高，长单较少，需求分化明显，行业更多体现为结构性好转。因此，整个消费类电子终端产品出货量2012 年估计很难有大幅的增长，这也一定程度上限制了公司消费类电源业务的增速。

由于春节因素、海外需求疲软等影响，2012 年第一季度LED 照明需求不旺。但从5 月份开始，LED 需求明显开始升温。广东省在公共领域全面推广户外LED 照明的工作目前已经进入招标阶段，下半年有望明显放量。深圳、广州等市的LED 路灯需求各有20-30 万盏，广东全省的需求保守估计应该超过100 万盏。

作为目前国内最大的、品牌品质最好的大功率LED 驱动电源供应商，2011年市场份额已经超过60%多，目前公司产能已经对企业的发展形成瓶颈制约。随着下半年产能开始释放，公司将直接受益于行业的成长。

我们预计公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS（按最新股本摊薄）分别是0.72 元、1.08 元、1.43 元，对应的PE 分别是29.89 倍、20.07 倍、15.12 倍，首次给予公司“推荐”评级。