事件

茂硕电源于2012 年8 月13 日公告限制性股票激励计划草案，拟授予72 名中高层管理人员和核心业务人员336 万股限制性股票，授予价格为9.2 元/股。

评论

股权激励行权条件保守，重点在于稳定核心团队：本次限制性股票激励计划草案激励对象包括公司高管、中层管理人员和核心业务人员共计72 人，占公司员工的4%。行权条件设定为2013、2014 和2015 年净利润相比2011 年度增长分别不低于25%、50%和80%，对应2012-2013 年复合增速不低于12%，2014 和2015 年增速不低于20%，行权条件较为保守。从行权条件来看，本次股权激励的重点在于实现核心员工和公司的利益捆绑，稳定核心团队，为公司的稳定增长提供保障。

LED 照明推广的最大受益者，下半年业绩增长有望提速：上半年外部市场的低迷导致公司消费类电源需求下降，上半年公司实现营业收入2.4 亿元，同比下降16.95%，归属于上市公司股东的净利润2961 万元，同比增长7.11%；

随着5 月份LED 扶持政策的密集出台，特别是《广东省推广使用LED 照明产品实施方案》的出台实施，从6 月份开始公司LED 驱动电源订单快速升温，实现翻番增长至3000 万/月左右；7 月财政部等三部重启LED 照明产品招标，招标补贴总金额有望提升至10 亿元，虽然公司并不直接参与投标，但是相比于30-50 家LED 照明企业参与投标，真正参与LED 驱动电源的竞争企业只有5-6 家，作为国内大功率LED 驱动电源的第一品牌，公司将成为LED照明推广的最大受益者，我们认为下半年各地LED 照明的推广将带动公司LED 驱动电源业务快速增长；股权激励费用对明年净利润有一定影响：本次股权激励计划的成本约为1562 万元，将在授予日后3 年半的有效期内平均摊销，预计2012-2014 年的费用分别为37.2 万元、446.37 万元和446.37 万元，股权激励对今年的净利润影响有限，但对2013 年的业绩有一定影响，相比于2011 年的净利润，占比达到8.7%。

投资建议

考虑股权激励成本的影响，我们预计2012-2014 年的净利润分别为0.73 亿元、0.96 亿元和1.17 亿元，对应EPS分别为0.75 元、0.99 元和1.20 元，复合增速30%，公司目前股价对应2012 年的29 倍，2013 年的22 倍，维持“增持”评级。