本报告导读：

公司是电源制造及解决方案提供商，主要收入来源是消费电子电源。LED电源国内市占率达50%，LED电源寿命5万小时， LED照明电源将成为未来新的盈利增长点。

投资要点：

公司是节能开关电源制造及解决方案提供商。11年公司营业收入、营业利润和净利润分别为5.55亿元、1.52亿元、5373万元，同比分别增长13.84%、19.74%、14.10%。

公司的主要收入来源是消费电子类电源和大功率LED照明驱动电源，11年，两者收入占比分别为72.1%、26.8%。公司优化产品结构，LED照明驱动电源的收入占比从08年的0.87%提升到11 年的26.8%。

公司毛利稳中有升，从08年的18.28%升至11 年的27.43%。

英飞特将技术使用费率从6%-11%降至6%-9%。09-11年，公司付费销售额从0.25亿元增至0.71亿元，但对毛利的消减从8.5%降至4.8%。

公司获授权专利51项，软件著作权6项，其中发明专利3项，公司产品已获得包括UL、GS、BS、CE、CB、CCC、PSE等认证。

公司LED驱动电源，寿命50000小时，不良率小于0.05%，恒压效率95%，功率因素0.99，LED路灯电源能够做到质保5年。

公司大功率LED 驱动电源在国内市占率达50%以上，与勤上光电、真明丽等近300 家LED 照明企业形成了稳定的战略合作关系。

公司拟发行2428万股，计划募集资金2.73亿元，资金投向电源驱动生产项目、研发中心建设、信息化系统建设项目。项目达产后，实现消费电子类电源3000万只/年，LED驱动电源200万只/年，项目税前内部收益率39.20%，税前净现值4.02亿元，税前回收期4.07年。

我们预期公司发行后12-14年销售收入分别为7.78亿、10.51亿、13.79亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.86亿、1.17亿、1.48亿；对应摊薄后EPS分别为0.88元、1.21元、1.52元。

目前行业可比公司2012年平均PE为22倍。我们建议的合理的询价区间为15.84-18.48元，对应2012年的PE为18-21倍。上市目标价18.00-21.65元，对应2012年PE为20.5-24.5倍。