事件：公司发布2024 年年报，2024 年，公司营业收入14.20 亿元，同比下降5.97%；归母净利润为1.69 亿元，同比下降16.90%。

核心观点：

公司整体业绩有所下滑，环保监测系统收入保持稳健。公司实现营业收入14.20 亿元，同比下降5.97%；归母净利润1.69 亿元，同比下降16.90%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比下降12.21%。分业务来看，公司生态环境监测系统实现销售收入11.38 亿元，较上年同期12.08 亿元下降5.83%；工业过程分析系统实现销售收入1.85 亿元，较上年同期2.44 亿元下降24.13%；其他业务实现销售收入0.97 亿元，较上年同期0.58 亿元增长67.54%，主要系公司子公司节能环保工程收入增加所致。

政策频发，碳监测与碳计量市场有望提速。2021 年9 月，《中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》指出，要建立健全碳达峰、碳中和标准计量体系，建立统一规范的碳核算体系。2021 年10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，也提出建立统一规范的碳排放统计核算体系，推进碳排放实测技术发展，加快遥感测量、大数据、云计算等新兴技术在碳排放实测技术领域的应用。2022 年10 月，市场监管总局等九部门印发《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》指出，开展重点行业和领域用能设施及系统碳排放计量测试方法研究和碳排放连续在线监测计量技术研究。2024 年7 月，发改委等三部门印发《进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024—2025 年）》指出，加强“双碳”相关计量仪器研制和应用，组织对国产碳排放在线监测系统（CEMS）开展计量性能测试评价，推动加强火电、钢铁、水泥、石化、化工、有色等重点行业和领域碳计量技术研究，不断提升碳排放和碳监测数据准确性和一致性。2025 年，随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，全国温室气体自愿减排项目方法学逐步扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动加快完善碳达峰碳中和标准计量体系，碳监测碳计量市场有望提速。

质谱与色谱技术突破，拓宽公司高端分析仪器产品线。工业过程分析业务领域扎实推进，公司与多个大型石化、建材集团客户达成战略合作，中标全球首个核能与石化大规模耦合项目的气体分析系统，MODEL4030Ex 激光分析仪首次进入中石化装置，MODEL6000Ex 色谱分析仪首次中标钢铁行业煤气热值分析项目，通过积极推广工业过程分析自研产品，提升了工业过程分析业务的盈利能力。公司全资子公司比利时Orthodyne 完成产能扩建，并发布新一代色谱平台及工作站ORTHO Process 和ORTHO Suite，为公司在半导体、空分、食品饮料、医学制药等行业的气体分析业务拓展奠定坚实基础。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为15.33/16.88/18.78 亿元，同比增长7.92%/10.17%/11.21%，归母净利润分别为2.18/2.36/2.63 亿元，同比增长29.6%/7.84%/11.50%，根据2025年3 月27 日收盘价，对应PE 分别为19.74/18.30/16.41 倍，EPS 分别为0.34/0.37/0.41 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；技术和人才流失风险。