时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点：16 年6 月限额以上服装零售增长7.5%，首饰零售上升1.2%；6 月纺织品和服装出口同比变动-3.7%/-6.2%，百家大型企业零售额5 月份下降7.2%；截至7 月15 日，国内外金价分别上涨+2.0%/+0.3%，内外棉价格分别上涨+7%/+13%，内外棉价差发生逆转，为-138 元/吨。

A 股公司：海澜：6 月终端增速百分之十几，7 月预计可达20%；雅戈尔：终端无明显回升趋势；百隆：Q2 订单+5%-10%，棉花库存保持六个月动态平衡，产品未提价；罗莱：5、6 月终端增速回升到10%左右；贵人鸟：Q2 保持5%平稳增速；跨境通：Q2 与Q1 相当，全年收入预计+100%；奥康：销售Q2不及Q1，Q1 小个位数增长；梦洁家纺：近两个月直营略有增长，加盟较弱；富安娜：H1 收入略有增长，利润10%+；健盛：H1 受迪卡侬转移订单到土耳其影响营收下滑；鲁泰A/航民股份/华孚色纺：近期订单平稳。

港股和海外公司： 截至2016 年6 月30 日止首季度，周大福港澳和内地零售额按年分别变动-22%/-13%；六福整体同店销售按年下跌24%。截至2016年6 月30 日止6 个月，宝胜国际累计经营收益净额较上年增加6.78%。

BurberryQ1 基础零售营收达4.23 亿英镑，UNIQLO 母公司迅销集团Q3 净利大跌，MothercareQ1 电商业务涨6.4%，H&M6 月份销售额同比增长8%，Gap6月净销售额同比增长2%，L Brands6月同店销售额增长6%， ASOSQ3销售增长29.7%，Yoox 预计年收入增最少17%，Amazon2016 年PrimeDay全球订单同比上升超过60%。

走势回顾： 16 年以来行业指数累计涨跌排名中后（跑输沪深300），纺织制造表现好于服装家纺；7 月上半月行业指数涨跌排名中后（跑赢沪深300），服装家纺表现好于纺织制造。7 月上半月A 股公司上涨居多，品牌类摩登大道/金发拉比/希努尔涨幅靠前，制造类嘉麟杰/大杨创世/华孚色纺涨幅靠前。H股品牌类7 月上半月上涨居多（动感集团/周生生领涨，都市丽人/拉夏贝尔领跌），制造类上涨较多（天虹/申洲/互太/裕元上涨，魏桥/九兴下跌）。

投资策略：6 月份零售同比略有好转。我们认为当前单月增速恢复尚无法法判断终端实际需求复苏趋势是否确立，但从基数变动趋势看，下半年月度间基数将逐月降低，因此，零售数据表象上不排除或将呈现出边际改善的趋势。

当前在食品饮料、医药、家电板块先后出现低估价值轮动行情的背景下，纺服板块的关注度略有提升，在由无配置到低配的过程中，可结合中报及全年业绩预期情况，继续持有业绩增长稳健的白马价值股，全年可获得稳定的绝对收益，对应标的为森马服饰、海澜之家，以及业绩高成长性明确的跨境通（定增批文获批进程加快）、南极电商（停牌）。但就下周的行情而言，考虑到上周五“资管新政”出台将直击市场配资和高杠杆问题，短期大盘或许将受到一定影响，因此，结合行业基本面情况，建议短线对纺服板块持谨慎的态度，不建议追涨配置，特别是无业绩支撑的主题博弈类品种。

2、纺织制造：在供给测改革的大背景下，纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升，棉企龙头及印染企业龙头均受益于此，且近期美元指数持续走高，加之5 月底开始，抛储出现我们此前担心的国储棉质量堪忧，抛储量不及预期的现象，短期内价格存在提升的预期，因此，受上述原因共同影响，预计短期将阶段性加强低价棉库存储备量大的企业的业绩弹性，对应标的华孚色纺、百隆东方及新野纺织。但长期而言，棉价持续上涨基本面支撑力度不强，后期走势需视抛储政策而定，棉企大周期尚未到来。

本期组合：维持前期配置，森马、跨境通、华孚、海澜、南极电商（停牌）。