弱市环境下,零售端未见复苏趋势。面对当前消费需求升级及互联网化趋势,无论大众品牌还是网红等个性化品牌均需要快速反应的供应链体系支撑,从而提升大众品牌的性价比及个性化品牌差异化/多样化的快速上新需求。本文着重着重分析海外供应链管理领先企业,就当前国内整合模式进行探究。我们认为当前产业互联趋势大大降低了沟通对接成本,提升了供应链各环节的效率,某种程度上缓解了传统供应链因反应低导致的产品性价比低、库存积压及占用资金等痛点问题。

需求差异化、多样化发展,网红品牌和个性化品牌逐渐崛起,亟需快速反应的供应链体系做支撑。当前零售终端持续低迷,随着80、90 后逐渐成为消费主体,对商品的需求个性化、差异化、多样化。在此背景下,网红品牌和个性化品牌快速崛起,催生了大量的小批量多批次订单需求,亟需快速反应的供应链体系做支撑;同时,传统供应链前导时间过长,导致产品性价比低、库存积压、资金占用,难以应对瞬息万变的市场变化;信息技术的发展也为供应链整合创造了条件。

国际领先供应链管理企业对国内供应链整合具有重要的借鉴意义:Zara 供应链各环节均以“方便有效信息交流,节省中间环节时间”为原则设立,并不惜为此花费高昂成本,这种极致追求使得ZARA 拥有7-12 天的超短前导时间,实现“多品类、小批量、快翻单”;利丰拆解价值链,将非核心业务外包,在全球40 多个国家拥有15000 家供应商,以最优惠的价格获取优质货源;环球星光整合上游供应商和下游品牌,实现设计、生产、供应链管理企业纵向一体化;伊藤忠以物流贸易体制为衔接打通全产业链,调动全球的信息、人力、财力资源为企业服务,并控制产业链条上利益最大的环节。

行业内多家企业正逐步将重心转移到供应链整合上来,但整体而言仍处于初期探索阶段。华孚色纺实施网链战略,从棉花入手,未来将逐渐向布料、服装等产业链下游延伸;柏堡龙通过衣全球设计时尚共享云平台整合设计师和供应商资源;南极电商以千万小微供应商和电商卖家为服务对象,通过大数据和云计算对传统O2O 产业链进行整合和全面优化;搜布、百布易买、搜芽、链尚网等B2B 平台通过信息整合平台的方式整合面料信息;辛巴达以社会化平台服务中小企业及工坊,通过标准化“云、网、端”体系,将供应链拆分并模块化,实现柔性生产。

投资策略:考虑到行业基本面仍未出现向上恢复的迹象,预计下半年行业很难走出独立行情,仍将以跟随大盘波动为主。因此,弱市震荡背景下,下半年坚守价值,建议全年长线继续持有价值链持续提升、业绩佳且估值具备一定安全边际的价值稳健品种;短线谨慎参与主题类博弈品种,不建议追涨参与主题博弈行情,需待风险偏好回归正常,大盘反弹趋势确立后再结合定增进程/投资并购项目质地/员工持股到期/解禁等诉求释放时点选择性配置,主题类型除前期市场较为关注的网红、互联网时尚生态圈及小市值壳资源外,后期我们建议可重点关注Q1 唯一缺席的医美主题及近期问题。

风险提示:1、需求复苏低于预期;2、转型低于预期;3、短期估值偏高。