IoT行业发货周期及线上销售跟踪：
（1）TWS耳机
AirPods：4月整体发货周期维持稳定，4月末小幅增长主要系五一假期所致。4月份来看，Pro产品发货周期缩短至3-4天，环比三月末减少1-4天；二代（有线充和无线充）缩短至2-3天，环比减少约0-1天。4月末发货周期有小幅增长主要系五一假期期间暂停发货影响所致，五一后发货周期回归4月稳定状态。此外，我们也观察了电商平台相关产品价格，截至4月末京东AirPods Pro价格为1999元（官网1999元），相对官网已无溢价；AirPods2代无线充价格1299元（官网1558元），AirPods有线充1246元（官网1246元），价格相对稳定。同时4月拼多多等平台Pro产品券后价格已降至1400元以下。供给端而言，4月份国内疫情受到较好控制，供应商扩产在持续，供给端产能和物流逐步恢复。需求端而言，产业调研显示Pro产品供需相对平衡，而2代老产品需求则相对承压。此外Q2海外疫情对需求的影响仍然需进一步观察。
安卓端：4月国内线上销量35.4万副，环比-5.5%，龙头厂商集中度提升。我们观察国内电商平台线上销售数据，预计占全球总销量5%-10%。
安卓端4月份线上销量环比下降5.5%至约35.4万副，部分需求回流至线下，二季度国内疫情基本可控，但海外疫情对需求的影响仍然需要观察。
分品牌看，征骑兵销量11.8万副（占比33.4%，环比+1.81pcts），小米销量11.2万副（占比31.6%，环比-1.87pcts），之后为QCY、华为、漫步者，分别占比10.5%、7.0%、5.3%，TOP5品牌销量占比达87.76%，环比+0.52pcts。从销售额角度，4月份华为（占比26.4%，环比+4.03pcts），小米（占比21.0%，环比-0.07pct），之后为征骑兵、漫步者、QCY，分别占比10.5%、8.8%、6.3%。TOP5品牌销售额占比达72.52%，环比+6.49pcts 。
（2）智能音箱：4月国内线上销量33.8万台，环比-27%，带屏音箱渗透率提升。我们观察国内电商平台智能音箱线上销售情况，预计占国内全渠道销量比例约10%。4月份线上平台销量达33.8万台，整体均价在193元。分产品形态看，4月份带屏版智能音箱销量占比达到15%，环比+2.5pcts，从单一音频功能进化为音视频交互趋势相对确定；分品牌看，阿里/小米/百度占比68%/19%/13%，线上销量CR3超99%。
（3）智能手表：4月国内线上销量7.02万只，环比+30%，医疗检测功能助力产品相对强势。我们观察国内电商平台智能手表的线上销售情况，预计占全渠道销量为个位数。4月线上平台总销量达7.02万只，环比+30%，整体均价在956元。分产品看，成人/儿童智能手表分别3.36/3.66万块，占比48%/52%，分别环比-4/+4pcts；分品牌看，华为（含荣耀）/小天才/小米销量占比分别为38%/30%/16%。
（4）AR/VR：4月国内线上销量2407台，环比+71%，主要系部分产品链接更新，数据有所波动。我们观察国内电商平台4月份AR/VR的销售情况，预计占全渠道销量为个位数。4月份线上平台销量达2407台，环比+71%，其中VR 2387台，AR 20台。分品牌看，爱奇艺/PICO/HTC销量分别为1074/958/150台，占比45%/40%/6%；分机型看，4月线上一体机/系留头显销售占比86%/14%。
（5）其他：Q2海外疫情带动平板需求相对旺盛，4月发货周期环比缩短主要系生产端交付能力提升。供给端方面，随着国内疫情逐步控制，预计厂商复工后生产端交付能力环比提升。需求端方面，我们判断国内需求逐步缓和，但是Q2以来海外疫情有所蔓延，预计平板、笔电等需求仍然相对旺盛。5月12日官网iPad Air / iPad mini发货周期分别为6天/1天，较4月同期减少5天/10天，较3月同期减少25天/31天，判断主要系生产端复工交付能力提升所致。
IoT行业动态更新：
（1）TWS耳机：
OPPO Enco W31发布，搭载恒玄BES2300系列芯片，IBRT实现更低延时。4月13日，OPPO发布新款OPPO Enco W31，搭载恒玄BES2300系列芯片，售价299元，相比上一款EncoFree（699元）有较大幅度降低。新款产品超低延时达到94ms，主要系恒玄对耳方案升级为IBRT（智能蓝牙重传），相较于上一代产品转发模式（LBRT），可以实现音频同步传输。公司在同步方案上加速迭代，进一步缩小与领先厂商的差距，未来或将进一步提升其产品竞争力。
恒玄科创板上市申请获受理，有望成为国内AIoT主控平台芯片领先企业。公司成立于2015年，主营智能音频SoC 芯片，BES系列智能蓝牙音频芯片处于行业领先地位，2017-2019年营收0.85/3.3/6.5亿元，归母净利润-1.4/0.02/0.67亿元。下游客户优质，包括华为、小米、OPPO、谷歌等国内外知名客户。后续公司在加强自身智能芯片技术的同时，前瞻布局AIoT市场，有望成为国内AIoT主控平台芯片的领先企业。
疫情对于TWS耳机需求端影响低于手机，预计全年AirPods出货达0.7-0.8亿副，同比提升27%-45%。相对于手机，我们认为新冠疫情对于TWS耳机需求端影响更低，主要系a、TWS出货基数较低，且终端用户消费能力相对较强，行业处于相对高增长阶段；b、无线化带来用户使用体验根本性变化；c、厂商有望将耳机与手机搭售。预计今年出货量达2.3亿副，同比+80%，其中AirPods达0.7-0.8亿副，同比提升27%-45%。
（2）智能音箱：疫情背景下中国智能音箱20Q1销量同比增长23%，价格走低+渠道完善进一步打开市场空间。根据奥维云网，2020Q1中国智能音箱市场销量为884.4万台，同比增长23.0%；销额为16.7亿元，同比增长21.9%。随着国内疫情逐步可控，线下渠道在4月基本恢复到疫情前水平，下沉市场渠道布局日益完善。预测2020年上半年中国智能音箱销量达1900万台，同比+22.2%；全年销量将达4820万台，同比+30.9%，
（3）智能手表：中国品牌占据全球儿童智能手表市场主导地位，2019年市场份额超62%。根据Counterpoint，中国品牌在儿童智能手表市场已占据主力地位，2019年imoo（小天才）、华为、360、阿巴町、小米占比分别达26%/9%/6%/6%/4%，中国品牌合计占比达62%。整体智能手表市场来看，2019年iWatch出货达3070万只，安卓端正在提速，OPPO、小米均在近两年发布其首款智能手表，预计2022年苹果/非苹果智能手表出货量分别达4690/6610万部，3年CAGR达19%/24%。
（4）AR/VR：三月份《Half-Life：Alyx》玩家占到PCVR整体25%，内容端完善有望加速VR硬件市场发展。SuperData发布全球PC、主机以及移动端游戏2020年3月份的收入情况，报告显示3月份共有86万玩家尝试《Half-Life：Alyx》游戏，预计占到PCVR整体的25%。我们认为，VR内容带动硬件趋势初见苗头，当前硬件端相对于软件其成熟度较高，预计未来市场推动力主要在内容端，《Half-Life：Alyx》的推出加速VR内容市场的成熟，并推动硬件市场发展。长期看VR/AR作为下一代基于视频的人机交互平台趋势确定，预计2023年AR/VR出货量达到6880万部，2019-2023年CAGR达到66%。
重点关注：
我们长期看好未来IoT行业的持续成长，预计IoT设备将成为继PC、手机之后新一代强粘性硬件终端。（1）中短期看，料以AirPods为核心的TWS耳机将在2-3年内率先爆发，与手机搭售之后将迎来数倍的成长。建议关注产业链市场空间最大的组装生产厂商，包括歌尔股份、立讯精密、共达电声、佳禾智能、瀛通通讯等，以及上游芯片和零组件厂商兆易创新、汇顶科技等；（2）中长期看，预计智能手表集成运动、健康监测等功能将进一步分散手机功能，成为TWS耳机后的第二个高增长点。建议关注在手表端已有布局的歌尔股份、立讯精密、环旭电子等；（3）长期看，5G逐步落地，AR/VR作为下一代基于视频的人机交互平台，在解决传输、内容等问题后预计将实现高确定性成长。建议关注整机和组件厂商，包括歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、水晶光电等。
风险因素：下游需求不及预期；IoT发展不及预期，新型设备研发不及预期
