投资要点

板块发展趋势：朝阳成长红利延续。2015 年，我们核心关注的传媒业上市公司整体营业收入增速为35.74%，整体净利润增速为24.64%。但受大盘震荡及流动性下降带来的估值回落影响，传媒板块自年初至今跌幅较大。预计2016年上半年，行业基本面稳健向好，上市公司业绩仍将保持较好的发展势头。我们主要推荐业绩确定性高的个股，以及主题热点的细分板块机会。

新媒体领域实现全面超车，改革与创新带来新活力。2015 年，我国传媒产业总值达12754 亿元，同比增长12.3%，保持了稳健的增长态势。新旧媒体分化加剧，传统纸媒整体下滑迅速；电影、互联网等新兴媒体市场消费规模保持30%以上的强劲增长势头。转型期国家对于新兴产业的期望料将引至扶持政策频出，护航行业远行。估测2015 年移动互联网市场规模扩容至3776 亿元，增速高达75%。网民使用互联网的深度和广度将持续提高；互联网用户年轻化势头明显，社群经济与粉丝经济逻辑有望持续得到印证。

消费主义新世代崛起，ACGN 引领发展风向。文化风向随消费代际改朝换代，娱乐创意迎来新纪元。以ACGN（Animation、Comic、Game、Light Novel）为代表的新生代幻想系消费成为行业发展方向，2 亿受众群体有望构筑超过5千亿元的超级文化市场。其中，动漫影视内容料将在我国票房容量不断扩张的背景下获得率先破局；5 亿受众基础推动网络观看风气渐成，弹幕网站成为原生亚文化发源地；游戏产业IP 化的逻辑正在兑现；内生增长和向外拓展促进音乐行业爆发，5 年后有望达到1500 亿规模。

媒介进化带来新变量，产业聚变构筑新格局。媒介技术革新引领传播路径变局。

数字营销渐成主流，移动营销规模有望持续攀升至千亿。VR 硬件逐步成熟，相关技术进化将带来视觉内容革命，潜在用户接近3 亿，VR 内容产业将全面爆发。新媒体传播为体育产业黄金十年注入活力，基于优质版权的体育传媒与内容营销有望大放异彩。网络渠道改写金融业格局与玩法，兼具有数据、场景及一体化产业链金融运作潜力的公司将收获转型期红利。

风险因素：估值与业绩中平衡对板块的冲击风险；制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险；制度红利在财务收益上的进程不确定性。

投资策略与重点公司推荐：国家文化产业发展的战略大格局，以及新兴产业在转型升级中的关键地位是传媒行业持续蓬勃向好的底层动力。基于基本面的良好业绩表现和中长线广阔的成长空间，我们当前维持行业“强于大市”的评级。我们依然坚定认为，在发展战略机遇期，前瞻性布局与稳健的财务是此轮优质公司胜出的关键所在。在市场风格切换、估值体系重构的档口，投资更应注重平衡业绩与热点。综合来看，我们认为，下一阶段，板块投资主线主要在于：1）高速成长行业中战略定位明确的细分龙头，重点推荐：乐视网、万达院线、华策影视、奥飞娱乐、利欧股份、完美环球；2）新兴领域中布局前瞻、进取心较强的“小而美”公司，重点推荐：慈文传媒、华录百纳、天舟文化、共达电声；3）经营效率较高、现金流表现出色的低估值文化国企，重点推荐：省广股份、中南传媒、中文传媒、歌华有线。